华泰证券-广汇汽车-600297-子公司拟实施股权激励，龙头继续看好-180411

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        广汇宝信拟实施股权激励，经销商龙头继续看好，维持“买入”评级
        公司子公司广汇宝信拟实施股权激励计划，向董事、高管及核心骨干员工，授出购股权共计7,500  万股，授出价格为每股3.256  元港币。我们认为股权激励计划将优化广汇宝信治理结构，带动核心员工积极性，有利于广汇宝信长期发展。广汇汽车是国内汽车经销商龙头，奥迪、宝马、捷豹路虎和沃尔沃等豪华品牌国内最大经销商，维修保养、汽车金融和佣金代理等后市场衍生业务布局优势明显，我们继续看好公司长远发展，维持“买入”评级。
        广汇宝信业绩高增长，拟收购门店加密宝马网点布局
        2017  年广汇宝信实现营收341.36  亿元，同比增加32.78%；归母净利8.04亿元，同比大幅增加94.02%；我们认为广汇宝信业绩实现大幅增长主要得益于广汇汽车并购整合效应和宝马强产品周期带动。我们认为随着汽车消费升级趋势持续，广汇宝信的业绩增长势头将延续。同时，公司附属公司苏州宝信拟以6.19  亿元全资收购上海众国汽车和合肥港荣持有的位于上海、合肥和芜湖的3  家宝马品牌4S  店及1  家宝马二手车中心，我们认为公司继续扩大东部区域宝马品牌经销网点布局，有利于提升公司的长期盈利能力。
        拟收购爱卡汽车股份，助力公司业务拓展
        公司拟以6.8  亿元收购爱卡汽车23.68%股权，爱卡汽车是国内知名汽车垂直门户网站，截止2017  年Q3，爱卡汽车拥有有效注册用户2051  万人，日均PV  超过2.47  亿，开放的互动交流平台超过2500  个，业务覆盖国内437  个城市，囊括海内外18000  余款热门车型的即时资讯、资深评测、权威数据和全面报价。我们认为公司此次资产收购将加深公司与爱卡汽车的合作，进一步加强互联网对传统业务的资源导流，建立线上线下服务闭环，增强用户粘性及满意度，助力公司新车销售及二手车业务拓展，打造真正的汽车综合服务平台。
        子公司实施股权激励计划，继续看好公司长远发展
        公司是国内汽车经销商龙头，主营中高端和豪华品牌，有望持续受益于国内汽车消费升级趋势的加强，同时子公司广汇宝信将实施股权激励计划，有利于公司长远发展。我们预计行业2018-19  年整体销量将进入2-3%的低速增长期，公司盈利增速或受影响，我们调整公司2018-19  年盈利预测至48.1/58.2  亿元（分别下调约6%），对应2017-19  年EPS  分别约为0.48/0.59/0.71  元，参考同行业可比公司2018  年平均约17X  PE  估值，公司是细分龙头，我们认为可给与公司2018  年17-18X  PE  估值，目标价区间调整为10.03-10.62（下调约2%），维持“买入”评级。
        风险提示：乘用车市场增长不及预期，豪华车市场增长不及预期，汽车金融渗透率提升不及预期。