天风证券-大禹节水-300021-辞旧迎新，迈入高速发展期！-180412

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        事件：
        公司披露2017  年年报，2017  年公司实现收入12.84  亿元，同比增长24.8%，实现归母净利润9544  万元，同比增长57.78%；其中四季度实现收入5.41亿元，同比增长75.08%，实现归母净利润6551  万元，同比增长65.68%。
        订单高速增长，高速发展期已然到来！
        2017  年，公司大力推进PPP  项目的承揽与落地实施，积极开拓市场，并向农业高效节水、农村安全供水、农民污水治理的现代新型涉农产业转型，新签订单29.64  亿元，同比增长88.31%。2017  年公司在西南市场开拓PPP业务成效显著，同时，农村安全供水和农民污水治理业务市场空间大力开拓，在农民生活污水治理业务模块从设计、施工、技术储备等环节具备了产业落地实施的能力，故公司的经营业绩较去年相比大幅增加。从盈利能力来看，公司毛利率为26.36%余去年基本持平，但是净利率达到7.94%，较去年的6.03%有明显提升，这主要是因为公司PPP  订单增多，费用率下降所致。2017  年公司净利润增速近50%，公司一季报业绩预告显示2018年一季报业绩增速100%-130%，公司高速发展期已然来临！
        公司受益国家战略落地：乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期！
        乡村振兴上升至国家战略，我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间，国家计划新增农田高效节水面积1  亿亩，较“十二五”翻一倍；计划新增农村综合整治数量（13  万个建制村）较2016  年存量数量（7.8  万个建制村）几乎翻倍，预计总投资额近3000  亿！此外，近期中美贸易战彰显我国农业生产效率落后，加大基础设施投资势在必行！
        公司强化与地方水务投资平台的合作，卡位之势已成，为公司未来订单和业绩的放量打下基础！
        当前行业仍然处于跑马圈地的阶段，公司作为龙头，竞争优势凸显；公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作，卡位之势已成。随着合作的推进，我们预计公司的订单有望加速释放。2017  年公司实现新增订单29.64  亿元，同比增长88%，预计18  年仍可维持高增长！
        给予“买入”评级
        假设2018-2020  年公司新增订单分别为50  亿元、75  亿元和110  亿元，我们预计2018-2020  年，公司归母净利润为3.06  亿元和4.88  亿元和7.53  亿元，增长率分别为220.97%、59.19%和54.50%，EPS  分别为0.38  元、0.61元和0.94  元，给予18  年25  倍估值，目标价9.5  元。
        风险提示：1、国家政策变更；2、竞争激烈；3、订单落地不及预期。