国信证券-中兴通讯-000063-重大事件快评：中移动获批FDD牌照，中兴有望成边际受益最大者-180412

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        事项：
        近期，中国移动获颁FDD牌照，将积极开展融合组网、低频重耕，推进物联网发展，加速  5G端到端产业成熟。中兴通讯作为主设备商和5G  端到端完整方案的提供商，有望受益于中移动新一轮设备招标和物联网建设。因此，我们认为中兴通讯有望成为边际收益最大者。
        评论：
        中国移动获批FDD牌照，中兴通讯或为边际受益最大者
        2013年12月工信部正式向三大运营商发布4G  牌照，中国移动、中国电信和中国联通均获得了TD-LTE  牌照，但实际上只有中国移动大力发展TD-LTE  4G  网络。2015  年2  月工信部向中国电信和中国联通发放FDD-LTE  牌照，两家才开始大规模4G网络的建设，直到2018  年4  月，中国移动才获得FDD-LTE  牌照。
        中国移动表示，获得LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务（LTE-FDD）经营许可后，将积极开展TDD/FDD  融合组网规模应用，大力推动移动物联网和工业互联网发展，全面提升农村地区高速宽带移动通信服务水平，加速推动5G  端到端产业成熟，促进我国5G发展。我们认为，中兴通讯作为A股通信设备行业龙头，公司有望在中国移动加大资本开支的浪潮中，成为边际受益最大者。
        低频重耕为无线通讯设备带来市场。低频段组网的特性能够降低组网建设成本，让中国移动用更少的基站实现更广的覆盖，这将为中移动在低ARPU值的偏远地区提升网络建设和服务质量增添动力。获得牌照以后,中国移动可能会对900M和1800M  兆等低频段进行网络重耕，而伴随重耕进程加速，中国移动将会拥有一张更广覆盖、更大容量、更高速率的LTE  网络，相关FDD  网络设备招标集采也可能将在较快时间内开展，对上游厂商是一种利好。频谱重耕将涉及许多基站建设，对设备商的需求巨大，目前国内三大运营商2G/3G  基站占基站总数一半左右，新建基站和升级基站将为各主设备商、天线厂商、以及光器件厂商带来新的订单。
        物联网部署进度加快，物联网产业链及通信设备厂商将受益。中国移动表示LTE-FDD  经营许可后，将在已建设运营的全球规模最大的4G  TD-LTE  网络基础上，积极开展TDD/FDD  融合组网规模应用，推动5G端到端产业成熟。基于FDD的方式部署NB-IoT，成本更低，实现起来更容易，更有利于NB-IoT  的规模部署和应用。中国移动目前已开通了全国346个城市的NB-IoT  服务，初步实现了端到端规模商用。
        5G端到端产业加速成熟，为中兴通讯带来发展机遇。随着中移动在NB-IoT  网络的部署和物联网应用的加快，网络规模、数据流量进一步提高，从通讯设备到终端需求都将增加，比如数据终端、手机终端、车载终端，FDD  终端的数量有望提升。中兴通讯作为5G先锋，是少数能提供5G端到端完整方案的提供商之一，有望在5G  产业加速催熟中迎来发展机遇。
        综上来看，中国移动获批FDD牌照，在低频重耕、物联网、5G  端到端产业等方面有望加大资本开支，催化产业加速发展，中兴通讯是边际受益最大者。
        设备招标有望开展，或提振公司业绩
        中国移动正式获取FDD牌照后，可以大张旗鼓的进行FDD  网络的招标和全国建设，对于中兴等电信设备厂商来说近期可能带来新的收入来源。
        （1）中移动本身部署FDD的意愿很强，公司一直积极申请FDD  牌照，今年两会期间，全国人大代表、四川移动总经理赵大春提交“关于加快实施网络扶贫，打赢脱贫攻坚战的建议”，提出在4G建设中全面开放  LTE  FDD  900M低频段。
        （2）移动具备强大的现金储备和资本实力，可以在较快时间内开展网络建设的执行，新一轮FDD网络设备的集采有望降临。
        （3）中兴通讯的FDD产品高度成熟，在相关的技术和建设方面经验丰富，是各大运营商建设项目的优质供应商候选者。
        （4）从之前牌照发放后的市场影响来看，中国电信和中国联通获得FDD  牌照后，都曾有过规模空前的设备集采潮，中国电信启动了五次LTE  工程无线网主设备采购项目和一次LTE  FDD  无线网主设备农村覆盖集中采购，中国联通也有百亿级的订单落地，在每个中标份额中，中兴都占据绝对优势。可以类比预计，中国移动获批FDD牌照有望为中兴带来新订单，提振公司业绩。
        看好公司业务布局和长期研发投入价值转化，维持“买入”评级
        公司作为A  股通信设备龙头企业，围绕“M-ICT2.0”战略，业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G  等战略性新兴市场。提升手机业务规格，加强渠道和品牌建设以提升盈利能力，考虑到公司手机业务有望扭正，且公司积极开展国际业务、研发到位，进行全产业链布局，未来业绩有望继续增长，估值有望得到修复。预计公司2018-2020  年的EPS  为1.27/1.47/1.99  元，对应25/22/16  倍PE，维持“买入”评级。