国信证券-北方华创-002371-2017年年报点评：业绩稳步增长，2018有望延续-180413

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        2017  年收入增长37.01%，利润增长35.21%
        公司发布2017  年度报告，2017  实现营收22.23  亿元，同比增长37.01%；归母净利润1.26  亿元，同比增长35.21%，扣非后净利润-2.08  亿元，同比亏损减少20.63%。其中，半导体设备营收达到11.34  亿元，同比增长39.47%，电子元器件实现营收7.63  亿元，同比增长25.49%，两者合计占比超85%，都保持了稳步增长。
        毛利率小幅下降，三费控制较好
        公司2017  年毛利率为36.59%，同比下降3.14%，主要是由于半导体设备毛利率因原材料价格上涨有所下降和真空设备营收大幅增长但毛利率偏低所致。公司期间费用率42.61%，同比下降21.5%，主要是由于研发费用基本持平，研发费用率因营收增长同比降低所致。其中，销售费用1.25  亿元，同比增长14.99%，财务费用2.67  亿元，同比下降2.26%，管理费用7.95  亿元，同比降低12.02%。
        产业转移迎来进口替代机遇，公司作为半导体设备龙头将率先受益
        1）据WSTS  于2018  年2  月发布数据，2017  年全球半导体产业销售收入为4,086.9  亿美元，同比增长20.60%，再创新高；由于市场需求旺盛，中国已成为全球最大的半导体消费市场，占全球总量约1/3；2）随着半导体产业向中国的转移，国内智能终端需求爆发带动上游半导体设备产业扩张，叠加国家政策全方位支持，建立超千亿产业基金破解发展资金不足问题，中国半导体行业有望加速发展，未来本土半导体设备厂商的替代空间巨大；3）公司作为半导体设备龙头，主要拥有刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7  大类半导体设备及零部件，涵盖了半导体生产前处理工艺制程中的大部分关键工艺装备，多种产品在国内已经占据重要市场份额，公司有望率先受益半导体行业发展。
        盈利预测与投资建议：
        预计2018-20  年净利润为1.67/1.92/2.37  亿元，同比增长33%/15%/23%，对应PE120/105/85  倍。首次覆盖给予“中性”评级。
        风险提示：
        半导体行业发展不及预期；公司订单不及预期。