信达证券-全志科技-300458-转型初见成效，营收结构有所改善-180413

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        事件：2018年4月13日，全志科技发布2017年年报，2017年公司实现营业收入12.01亿元，同比下降4.08%，实现归属于上市公司股东净利润1733.04万元，同比下降88.35%。
        点评：
        归属于母公司股东净利润大幅下滑。2017年全年，公司实现营业收入12.01亿元，同比下降4.08%，实现归属于母公司股东的净利润1733.04万元，同比下降88.35%。原因有以下三点，一是人民币升值导致公司汇兑损失增加；二是公司管理费用及销售费用大幅增长，分别增长了3441.63万元和1708.75万元，管理费用增长的原因是研发投入增加，销售费用增长的原因是公司积极开拓智能硬件以及车载产品等新市场；三是公司资产减值损失增加。
        积极研发，荣获多项大奖。2017年，公司积极开发新产品，全年投入研发费用3.42亿元，较2016年增长了11.39%。公司的高研发投入在各条产品线均取得了一定的效果。在智能硬件产品线，公司增强了Tina  平台的图形显示功能，此外还增加了最新的Google  Cloud  IOT  Core  平台支持；在专业视像产品线，公司发布了新一代编码专用芯片V5；在VR  产品线，公司推出虚拟现实专用芯片VR9；在车载产品线，公司继续巩固成熟的车载中控芯片市场，并逐步介入前装市场。高研发投入使公司及其产品竞争力不断提升。产品方面，V3荣获2017年中国芯最佳市场表现奖；公司方面，全志科技再次入选《互联网周刊》和eNET  研究院联合发布的年度中国AI  企业百强榜单，排名第十二位，较2016年上升两位，并在2018年度中国IC领袖峰会暨中国IC设计成就奖颁奖典礼上，荣获“十大中国IC设计公司”奖项。
        平板产品营收继续下滑，VR、专业视像及车载产品实现增长。2017年，由于谷歌对安卓设备GMS的要求提高，公司传统平板产品销售额继续下滑。2017年，公司新进入业务实现稳步增长。在智能硬件领域，公司R系列产品进入百度小度在家智能视频音箱、小米智能音箱产品线；在VR领域，公司以VR专用芯片为基础，实现了项目的快速落地；在专业视像领域，公司的全景专业编码芯片在运动相机和专业安防领域都实现了增长。在车载领域，公司在4G车载大屏中控和数字仪表市场实现了产品的批量销售，协同多家一级供应商给国内前装主机厂实现稳定供货。由于新产品销售收入逐渐放量，在传统平板产品销售收入继续下滑的情况下，2017年全年，公司的营业收入仅下滑了4.08%，但营收的结构得到了改善。
        盈利预测及评级：我们预计2018~2020年公司营业收入分别为14.51、17.71、22.81亿元，归属于母公司净利润分别为1.10、1.55、1.88亿元，按最新股本3.33亿股计算每股收益分别为0.33、0.46、0.56元，最新股价对应PE分别为79、56、46  倍，维持“增持”评级。
        风险因素：宏观经济发展缓慢；车载产品、智能硬件产品拓展不及预期。