金瑞期货-黑色建材周报：需求停工早启动晚强度弱，螺纹钢不乐观-180414

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        ◆本周观点
        <螺纹钢>需求停工早启动晚强度弱，供需前景不乐观。本周螺纹产量小幅增加，贸易商补库需求和终端需求环比减弱，以致钢厂库存和社会库存降幅收窄。当前螺纹钢处于季节性主动去库周期，但与去年相比，去库启动时间较晚，需求强度较弱。从更早时间来讲，春节前终端停工时间比往年来得早。所以，串起来看，2018年春节前后终端需求表现为早停工、晚启动，并且我们发现3月中旬需求启动至今的5周时间需求强度较去年可比时期低37.4%。本周，住建部原副部长在博鳌亚洲论坛上表示：中国宏观上已不缺房，放任房地产支撑经济已不合时宜。结合此前习近平主席、国家统计局和发改委几乎同一时间强调内需对我国经济发展的重要性以及近期PPP整顿叫停的消息，我们认为即使中国开启新一轮内需刺激，在去杠杆背景下，刺激重心也不会是投资领域，而是消费领域，通过减税降费增加居民企业的可支配收入来刺激消费。因此，这对螺纹钢需求提振有限。展望后市，螺纹钢供应端随时间推移而复产增多，而需求端随时间推移则逐渐进入淡季，供需前景不乐观。我们判断，螺纹钢价格仍以震荡下行为主。
        <铁矿石>低成本高品矿矿供应增多，价格承压。本周钢厂进口铁矿石平均库存可用天数降至21天低位，钢厂存在补库需求。但是，进口铁矿石港口库存在1.6亿吨高位盘旋，供应充足，且海外低成本高品矿正逐渐释放，据报道巴西Vale一季度S11D出口铁矿石1130万吨，同比增长5倍，未来三个季度仍有1900‐2400万吨的增量；反观下游钢材，库存仍处高位，且终端需求存在转弱风险。因此，钢厂并不急于补库备货，以按需采购为主。预计短期铁矿石仍偏弱运行。
        <玻璃>需求未有起色，去库进一步放缓。本周玻璃现货价格大幅回落，符合预期。本周玻璃需求未有好转，新开工基建工程目前多处于刚开建阶段，对玻璃需求支撑较小；生产线变化不大，厂家库存去化进一步放缓慢。我们维持前期观点：由于房地产施工放缓，竣工延后，预计后期玻璃需求将步入慢节奏，厂家库存压力或将增大，价格承压。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周进口铁矿港口现货价格微跌，普指涨2.25美元至65.25美元/干吨；螺纹钢涨跌互现，维持南强北弱；玻璃跌幅较大。<价差方面>本周铁矿石、螺纹钢和玻璃现货走势弱于期货，导致现货升水均收窄。螺纹南北价差扩大，北材南下空间有开启迹象。<吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为898元/吨（毛利率30.2%）和938元/吨（毛利率31%），分别较上周增加13元/吨和减少7元/吨，去年同期生产利润分别为302元/吨（毛利率9.8%）和112元/吨（毛利率3.6%）；Rb1810盘面生产利润增加94元/吨至755元/吨，盘面利润率提高3.2个百分点至28%，去年同期盘面利润354元/吨，利润率13.8%。
        ◆操作策略
        反弹做空Rb1810。