兴业证券-滨化股份-601678-环氧丙烷及烧碱高景气，新项目打开成长空间可期-180415

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        投资要点
        事件：滨化股份发布  2018年一季报，报告期内实现营业收入  17.86亿元，同比增长11.96%；归属于上市公司股东的净利润2.65  亿元，同比增长50.73%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.61  亿元，同比增长49.72%，实现基本每股收益0.22  元（公司2017  年年度权益分派实施后，按照15.44  亿股本计算的年初至报告期末基本每股收益分别为0.17  元/股）。
        公司发布的2018  年第一季度主要经营数据公告显示，公司2018  年1-3  月环氧丙烷产量为5.81  万吨，平均售价为10507  元/吨，去年同期为8820  元/吨，烧碱（折百）产量为17.08  万吨，平均售价为3459  元/吨，去年同期为2960  元/吨。
        首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
        滨化股份2018  年一季度业绩表现良好，主要由于公司主营业务所在的环氧丙烷及烧碱行业景气上升，综合毛利率提升，盈利能力增强。滨化股份是国内环氧丙烷及烧碱行业规模领先企业，拥有环氧丙烷产能  28  万吨/年、烧碱产能  61  万吨/年。公司收购黄河三角洲热力，成本控制能力有望进一步增强。伴随后期六氟酸锂等新项目投产，公司业绩有望持续增长。我们预计公司2018~2020  年EPS  分别为0.74、0.84、0.88  元（按转增后15.44  亿股本计算）。首次覆盖，给予“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格大幅度波动，下游需求不及预期。