国信证券-东睦股份-600114-2018年一季报点评：三项业务齐发力，一季度营收超预期-180416

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        一季度营收增长30.71%，利润增长30.95%，营收增长超出预期
        公司2018  年一季度营收5.32  亿元，同比增长30.71%，归母净利润7635.77  万元，同比增加30.95%，归母扣非净利7507.33  万元，同比增长33.43%，汽车和磁材业务保持快速增长，同时在下游扩产和铸件行业环保压力的背景下，家电业务增速达到短期新高，一季度营收增速超出预期。公司通过了利润分配预案通过，每10  股派3.0  元，以资本公积每10  股转增4.80股。
        成本管控见效，盈利水平持续提升
        公司一季度三费率为15.83%，较去年同期减少了1.05pct，其中销售费用减少0.55pct；在股权激励费用比上年增加约968  万元背景下，管理费用减少1.15pct；财务费用增加0.65pct（汇率变动导致汇兑损失约469  万元），一季度净利率达15.60%，较去年同期增加0.51pct，公司成本管控见效，盈利能力持续提升。
        汽车业务绑定优质客户，进军中高端市场
        公司为粉末冶金行业龙头，以粉末冶金零件单车使用量10kg  估计，2022  年中国汽车粉末冶金零件市场空间将达到243.96  亿元（欧美成熟市场单车使用量为15-20kg），市场空间可观。公司深耕汽车粉末，持续新品研发，与国际顶尖汽车部件企业保持良好供货关系，份额持续提升。
        拓宽业务领域，布局软磁与极板
        公司接管子公司“科达磁电”进行内部整合提升，扭亏为盈。全球软磁市场规模预计2022  年将达到247.3  亿美元，复合增速达7.18%。浙江东睦科达磁电新厂投产，具备4  亿元/年的软磁材料生产能力，软磁业务将加速盈利。公司布局燃料电池极板业务，2022  年全球燃料电池双极板市场将达到172.34  亿元。
        深耕汽车粉末，积极外延布局，维持增持评级
        公司是汽车粉末冶金件龙头，占据国内1/4  市场份额，目标定位中高端粉末冶金零件，深耕粉末、积极外延。受益于汽车粉末冶金行业扩张和新能源汽车带动磁材业务放量，有望实现业绩快速增长。我们预计18/19/20  年每股盈利分别为0.93/1.15/1.37  元，目前股价对应动态市盈率分别是18.4/15.0/12.6x，维持增持评级。
        风险提示：家电业务扩产不可持续；汽车销量增速持续下滑；新订单不及预期。