华西证券-策略专题报告：以史为鉴，百亿规模定增对A股走势有何影响-210815

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投资要点:一、上市公司再融资渠道包括增发（定向增发、公开增发）、配股、发行优先股、可转债、发行可交债等。

定向增发对上市公司的积极影响主要有：1）公司通过外延并购或内生性项目投资改善财务报表；2）上市公司通过定增方式快速实现主业扩张，项目往往触及当下热点或前沿方向。

这也是金融支持实体经济的一种形式。

二、定增是股权融资主要途径，再融资新规激发市场热情。

历年股权融资规模中，增发融资占比最高，2020年定增募资占比再次上升至50%。

A股定增融资与再融资政策的“宽松――收紧（2017年）――再次宽松（2020年）”周期非常相关。

2020年的再融资新规从资金供（精简发行条件）、需（优化定价基准日、提高发行折扣、缩短锁定期等）两端均有放松，定增市场热情大幅提升。

二、2006年至今（截至2021年7月），A股定增融资规模超过100亿的共有122次。

回顾历史百亿规模定增，我们发现：1）2017年至2019年，百亿以上定增规模并未随全市场降温；2）分行业看：百亿以上规模定增项目数居前的行业有：银行、非银金融、汽车、公用事业、电子。

随着企业业务的扩张，银行往往对核心资本有补充的需求，因此会通过大额定增补充资本金；3）分板块看：百亿以上规模定增项目集中在主板（占比98%），仅有小部分集中在创业板（2%）；4）分公司背景看：百亿以上规模定增项目多以国有企业为主；5）个股方面，A股历史定增募资TOP10个股分别为：农业银行、绿地控股、中国联通、万华化学、云南白药、三六零、京东方A、长江电力、分众传媒、浦发银行。

三、以史为鉴，百亿规模定增对A股走势影响：1）从大盘角度看，历史百亿定增对A股大盘走势影响有限；2）从个股角度看，市场情绪高、股市成交额高时，百亿定增对公司股价更容易有正向影响。

四、A股成长赛道政策支持、景气度高必然伴随着结构性泡沫，此为金融支持实体经济的一种形式。

往后看，影响A股后续走势的决定因素还是全球货币政策、美联储态度以及全球产业趋势等，预计宁德时代的“582亿”定增对A股影响有限。

在全球大放水的背景下，A股“日均活跃度、承载量”大幅提升，2021年8月以来，A股日均成交金额1.3万亿人民币，已远远高于过去几年的三千至六千亿成交金额，月平均换手率在1.4%以上，预计近期宁德时代定增对A股冲击较为有限。

风险提示:历史数据测算不代表未来；个股黑天鹅；A股超预期波动；海外黑天鹅等。