华西证券-策略专题报告:以史为鉴,百亿规模定增对A股走势有何影响-210815

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投资要点:一、上市公司再融资渠道包括增发(定向增发、公开增发)、配股、发行优先股、可转债、发行可交债等。 定向增发对上市公司的积极影响主要有:1)公司通过外延并购或内生性项目投资改善财务报表;2)上市公司通过定增方式快速实现主业扩张,项目往往触及当下热点或前沿方向。 这也是金融支持实体经济的一种形式。 二、定增是股权融资主要途径,再融资新规激发市场热情。 历年股权融资规模中,增发融资占比最高,2020年定增募资占比再次上升至50%。 A股定增融资与再融资政策的“宽松――收紧(2017年)――再次宽松(2020年)”周期非常相关。 2020年的再融资新规从资金供(精简发行条件)、需(优化定价基准日、提高发行折扣、缩短锁定期等)两端均有放松,定增市场热情大幅提升。 二、2006年至今(截至2021年7月),A股定增融资规模超过100亿的共有122次。 回顾历史百亿规模定增,我们发现:1)2017年至2019年,百亿以上定增规模并未随全市场降温;2)分行业看:百亿以上规模定增项目数居前的行业有:银行、非银金融、汽车、公用事业、电子。 随着企业业务的扩张,银行往往对核心资本有补充的需求,因此会通过大额定增补充资本金;3)分板块看:百亿以上规模定增项目集中在主板(占比98%),仅有小部分集中在创业板(2%);4)分公司背景看:百亿以上规模定增项目多以国有企业为主;5)个股方面,A股历史定增募资TOP10个股分别为:农业银行、绿地控股、中国联通、万华化学、云南白药、三六零、京东方A、长江电力、分众传媒、浦发银行。 三、以史为鉴,百亿规模定增对A股走势影响:1)从大盘角度看,历史百亿定增对A股大盘走势影响有限;2)从个股角度看,市场情绪高、股市成交额高时,百亿定增对公司股价更容易有正向影响。 四、A股成长赛道政策支持、景气度高必然伴随着结构性泡沫,此为金融支持实体经济的一种形式。 往后看,影响A股后续走势的决定因素还是全球货币政策、美联储态度以及全球产业趋势等,预计宁德时代的“582亿”定增对A股影响有限。 在全球大放水的背景下,A股“日均活跃度、承载量”大幅提升,2021年8月以来,A股日均成交金额1.3万亿人民币,已远远高于过去几年的三千至六千亿成交金额,月平均换手率在1.4%以上,预计近期宁德时代定增对A股冲击较为有限。 风险提示:历史数据测算不代表未来;个股黑天鹅;A股超预期波动;海外黑天鹅等。