国信证券-钢铁行业投资策略：消费启动，价格反弹，利润无忧-180416

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        4月份消费启动，库存压力将逐步降低
        春节期间受利润驱动钢铁企业减产不足以及春节后工地开工晚导致库存达到2014  年以来的最高水平。随着4  月初螺纹钢消费大幅增加，库存开始大幅下降，库存压力逐渐降低，钢价止跌回稳。
        消费仍将受到资金层面影响
        在实体和金融“去杠杆”的整体环境下，社融存量增速进一步下滑，3  月份达到有数据以来的最低值10.5%。而同期M1  和M2  增速也全部下滑，3  月份分别跌至7.1%和8.2%。地方债监管、PPP  项目清退等都将影响未来钢材消费预期。
        同时，中美贸易战将影响中国钢材出口及国内钢材消费量，影响程度仍将根据美国贸易保护程度而定。
        环保压力下供给无法完全释放
        从供给角度来看，环保标准提升的情况下，唐山、邯郸、武安、徐州相继限产，预计影响日均生铁产量12.9  万吨。同时，从高炉开工率也可以看出，目前开工水平大大低于去年同期水平。虽然电炉新建产能陆续投产，但由于成本较高，产能利用率相对较低。因此，供给依然受到各方面的限制，无法完全释放。
        供需两弱的情况下，短期钢材利润无忧
        黑色金属整个产业链条上，和钢材相比，原料的供求关系较差，因此在整个产业链价格下跌过程中，原料价格跌幅要高于钢材产品跌幅，导致吨钢毛利下降速度要大大低于钢材价格跌幅。但钢铁生产过程有大量的固定费用，除此以外，三项费用也相对固定，因此在钢材价格下跌只有部分可以被原料价格下跌所弥补，企业的净利润同比仍会有所下滑。
        投资建议：关注中厚板企业以及低估值企业
        南钢股份和华菱钢铁的中厚板产量占比和产能利用率较高，企业业绩和中厚板相关度较高，盈利受到中厚板的拉动较高。
        从一季度利润年化对应的市盈率来看，华菱钢铁、三钢闽光等上市公司PE  仍处于较低水平，均在7×以下。
        另外，关注市净率均小于1  的钢铁上市公司。
        风险提示
        第一，宏观经济、固定资产投资增速大幅下滑。
        第二，消费大幅回落。