光大证券-大族激光-002008-2017年报点评：激光装备龙头保持高速增长，持续受益智能制造升级-180417

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        事件：
        2017  年公司实现营业收入115.60  亿元，比上年同期增长66.12%，归属上市公司股东净利润16.65  亿元，比上年同期增长120.75%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为16.41  亿元，比上年同期增长129.36%。
        公司的普通股利润分配预案为：以10.67  亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00  元（含税），送红股0  股（含税），不以公积金转增股本。
        点评：
        公司是我国激光、自动化智能制造领域提供系统解决方案的高端装备制造企业，业务包括研激光标记、激光切割、激光焊接设备、PCB  专用设备、机器人、自动化设备及配套的系统解决方案。产品主要应用于消费电子、显视面板、动力电池、PCB、机械五金、汽车船舶、航天航空等行业的金属或非金属加工。
        ◆消费电子创新拉动需求，公司小功率设备出货增长
        2017  年公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务实现营业收入61.88  亿元。消费升级推动电子产品创新周期不断缩短，大部分电子产品更新周期缩短至一年，国内外手机厂商纷纷试水“双面玻璃?金属中框”设计，为5G技术创造硬件基础，激光焊接中框工艺、激光打标清洗工艺得到全面推广，配套的手机屏幕自动化组装设备、气密性检测设备同比快速增长。目前A  客户业务占比约2/3  左右，国产手机客户订单占比持续增长。
        ◆中高功率激光设备受益高端制造升级
        2017  年公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入20.74  亿元，同比增长42%。公司出产的高功率设备目前应用于汽车、轨道交通等重要行业，已成为中集集团、中国铁建、大庆油田等大型企业的激光系统集成解决方案提供商。
        激光及自动化系统集成多项产品实现销售，国内最高功率15KW  光纤激光切割机成功签约，全新智能激光拼焊生产线国际首创，已成功交付品牌车企。移动式三维五轴激光切割机应用于汽车模具加工行业，打破国外垄断；20KW深熔焊接20mm  不锈钢项目成功交付，巩固金属厚板焊接优势；铺粉式3D  打印设备与激光清洗系统成功推向市场。
        ◆PCB行业景气度提升拉动公司专业设备订单
        报告期公司PCB业务实现营业收入12.10亿元，同比增长36%。2017年全球PCB产业开始复苏，受益于全球PCB产业链向中国内地转移和下游客户大规模扩产，PCB全线产品市场占有率快速攀升，机械钻孔机、LDI激光直接成像设备等产品订单同比增长100%以上。  
        报告期，实现各类PCB专用设备销售台数超过1700台，奠定了全球专用设备龙头地位，成为国内主要PCB上市企业如深南电路、崇达技术、景旺电子等公司的购对象；同时切入外资PCB企业产业链，如沪士、健鼎、臻鼎、KB集团等海外客户。  
        ◆深入布局半导体与显视面板行业，紧跟国产替代浪潮
        报告期，公司半导体及显视面板行业实现营业收入5.1亿元，同比增长47%。其中，LED激光加工设备实现营业收入3.5亿元，同比增长31%，紫外划片机出货量创历史新高，市占率90%以上，成为行业标杆产品。显视面板业务实现营业收入1.6亿元，同比增长98%。  
        激光切割、激光修复、激光剥离、画面自动检测设备在OLED领域通过多家客户验证。公司连续多年布局半导体行业，不断加大研发和市场开拓力度，半导体激光剥离设备赢得长期订单。随着国内半导体及显视面板逐步实现国产化，公司业务有望实现持续高速增长。  
        ◆成立新能源事业部，配套锂电池装备整线供给  
        公司于2017  年4  月成立新能源装备事业部，报告期新能源业务实现营业收入5.47  亿元，同比增长82%。通过战略控股铂纳特斯、大族鼎新、大族展宇，加快对注液机、搅拌机、涂布机等产品的业务拓展。公司加大整线业务的研发投入，开发完成双芯并联电芯自动化项目、模组自动装配侧缝高速激光焊接项目、方形电芯模组及PACK  焊接组装项目，得到行业重点客户认可，现已完成多条整线设备交付，已具备从电芯到模组再到PACK  整体装备供给能力。  
        ◆盈利预测、估值与评级
        2018年2月12日公司成功发行23亿元可转换公司债券，2018年2月12日成功发行，募集资金用于"高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目"和"脆性材料及面板显视装备产业化项目"。  
        近年来我国传统制造业正处于加速升级阶段，国家大力推进高端装备制造业的发展，激光加工的突出优势在各行业逐渐体现。我们看好大族激光作为中国激光设备龙头公司的行业地位。我们维持预计公司  2018-2019年  EPS  分别为  2.16/2.97元，预计2020年EPS为3.89元，对应PE分别为24/17/13  倍，维持"买入"评级。  
        ◆风险提示：
        消费电子下游需求疲软；高功率设备市场渗透率提升不及预期；PCB  下游扩产速度不及预期。