天风证券-策略·图说市场：环比涨幅低于历史季节性，通胀压力仍在衰减-180416

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        4月11日国家统计局发布的数据显示，3月份，CPI同比回落至2.1%，环比下跌1.1%；PPI同比上涨3.1%，环比下跌0.2%，环比涨幅都明显低于历史季节性。        
        风险提示：经济下行风险，海外风险。
        3月CPI回落有季节性因素，春节后食品类CPI出现回落，但回落幅度弱于季节性。但从非食品的环比涨幅来看也出现了强于季节性的回落，服务类价格也明显偏弱，非食品和服务价格环比分别下跌0.4%和0.7%，均为2010年以来的最低。值得一提的是，食品中奶类价格反季节性上涨，环比涨幅达到0.3%。
        3月PPI中生活资料价格也出现超历史下跌，跌幅为0.2%，同样为2011年以来最大环比跌幅，比生产资料价格更弱。
        3月价格数据出现环比低于历史季节性，多项价格环比跌幅创近年来新低，CPI中非食品价格和PPI中生活资料价格等核心价格偏弱尤其值得重视。我们认为价格信号显示本轮经济复苏本身动能不足，PPI未能向CPI传导，而3月价格环比的走弱隐含着经济复苏的走弱，通胀压力出现衰减。