国信证券-优炫软件-430208-2017年报点评：收入持续高增长，研发投入增加-180416

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        收入利润双增长
        2017  年公司实现营业总收入3.3  亿元，YOY55.49%；实现扣非净利润5219万元，YOY16.85%。扣非净利润增速低于收入增速，主要由于1）实际所得税率大幅上升；2）毛利率下滑，财务费用率上升。收入构成方面，技术服务收入1.03  亿元，YOY59.81%；自主研发软件收入0.99  亿元，YOY90.37%；技术服务、自主软件收入增长更快，主要由于维护服务、大型客户个性化定制需求增长更快。公司本年度拟每10  股派发0.50  元人民币现金红利（含税）。
        毛利率下滑，税率影响拖累盈利能力
        盈利能力方面，2017  年公司毛利率为49.97%，同比下降2.71pct，主要系第三方软件硬件采购增加所致。费用方面，2017  年总费用率为31.09%，同比增长1.08pct；其中销售费用率为10.50%，同比增长30bp。管理费用率为20.08%，同比下降47bp。财务费用率为0.51%，同比增长1.26pct，主要系利息收入减少、间接融资的利息支出增加所致。研发和技术方面，2017  年公司重点研发云计算、大数据、区块链，本年度研发总费用为7627  万元，YOY29.86%，占收入比23.08%；占比超过管理费用率，主要由于资本化研发支出为2846  万。2017  年公司净利率为15.91%，同比下降5.19pct，主要系所得税率上升所致。
        研发投入持续增加，建立数据中心和研发总部
        公司着眼于未来五到十年的行业竞争优势，重点发展云计算、大数据的安全数据保护；同时建立区块链事业部，开展共识算法、加密算法两大核心技术研究。2017  年7  月，公司参与第一期拟投入2  亿元人民币，建设云数据计算中心和研发总部，进一步提升公司的研发实力。
        风险提示
        核心技术人才流失；技术研发落后于市场。
        收入利润双增长，维持“买入”评级
        公司专注核心数据保护，产品体系涵盖操作系统安全、数据库安全、运维安全等多个领域，拥有完善的全国性营销服务体系；拟成立研发总部，继续重点布局云计算、大数据、区块链；收入利润双增长，未来仍有成长潜力。预计公司18/19/20  年每股收益分别为0.86/1.10/1.38  元，维持“买入”评级。