兴业证券-全信股份-300447-主营小幅增长，常康环保并表增厚业绩-180418

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        投资要点
        公司公布2017年报：实现营收5.67  亿元，同比增35.43%；归母净利润1.23  亿元，同比增35.08%，扣非后1.18  亿元，同比增34.50%；基本每股收益0.424  元/股，同比增0.094  元；加权ROE  为12.88%，同比降2.14  个百分点。公司预告一季度盈利2669-3470  万元，同比增0-30%。
        收购常康环保于2017  年6  月30  日完成过户并表，全年合并营收和净利润分别为7697  和3091  万元；2017  年承诺净利润5900  万元，实际实现5968万元，完成率为101.15%。常康环保是国内领先的国防军工用海水淡化解决方案供应商，随着我国海军舰船装备建设的持续推进，公司有望保持稳定的增长。常康环保承诺2018  年净利润6700  万元，承诺值同比增13.6%。
        剔除并表影响，公司原主业实现营收4.89  亿元，同比增16.86%，归母净利润9188  万元，同比增1.1%。其中，线缆组件营收2.48  亿元，同比增26.67%，主要得益于光电集成系列产品及FC  光纤系列产品较快增长；线缆营收2.31  亿元，同比增6.03%。因研究开发费、员工薪酬、股票期权及限制性股票摊销金额等有较大幅度增加，合并口径下2017  年管理费用大增50.54%，母公司管理费用同比增41.43%，致使原主业盈利微增。
        根据最新年报，我们预测公司2018-2020  年归母净利润1.87/2.40/3.01  亿元，对应4  月17  日收盘价PE  为28/22/18  倍。考虑到公司员工持股价13.52  元/股，2017  年增发价20.30  元/股，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：行业竞争加剧；军品研发及批产进度不及预期；民品市场开拓缓慢。