渤海证券-债市事件点评：降准之后亦需考虑监管等潜在冲击-180419

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        投资要点：
        昨日债市明显回暖，10年期国债期货主力合约T1806跳空高开，后呈波动上行走势，最高触及95.755，之后开始回落，收盘价报95.345，较前一交易日涨1.05%，创造近16个月最大涨幅。5年期国债期货主力合约TF1806涨0.62%。现券收益率大幅下行，10年国债收益率较前一交易日下行15BP报3.50%，10年国开债收益率较前一交易日下行22.5BP报4.31%。对此我们点评如下：
        昨日债市大涨的直接触发因素是4月17日央行突然发布的调降存款准备金率的消息，而当日央行在公开市场继续投放较大额度资金，也助推了投资者的做多热情。同时，3月工业、投资等经济数据出现回落以及社融余额增速持续下滑，导致市场产生经济可能边际走弱的预期，美国对中兴进行制裁推升对贸易战升级的担忧，这些因素共同引致了昨日债市的大幅上涨。
        我们认为，上述各因素能够在短期内提升债市的做多热情，但持续性还需观察。央行降准的目的主要是释放出长期且低成本的资金，缓解银行负债端压力，促进金融支持实体经济，特别是小微企业的发展，同时提高表外融资回表的承接力。本次降准或许有对贸易冲突升级、经济出现下滑的提前应对，但降准释放资金大部分用于偿还中期借贷便利，实际可用的增量资金量并不大。同样，当日1500亿的资金投放，也主要是为对冲税期影响。整体来看，央行稳健中性的货币政策取向并没有发生改变。而3月部分经济数据的下滑，也可能是受到春节因素的影响，对于一些潜在的可能影响经济走势的因素需要持续跟踪，但目前尚不能认为经济已进入下行通道。此外，对于贸易战，我们仍维持之前的观点，中美发生大规模、持续性贸易冲突的可能性并不大，未来通过谈判解决的概率较大。
        昨日下午，有媒体报道称，中国已推迟公布旨在监管16万亿美元资产管理行业的新规，此消息引发午后债市的又一轮上涨。但其后又有消息称，  “资管新规推迟”系空穴来风，目前资管新规正在走相关程序，按照既定程序，最快在4月末或5月初才能正式出台。抛开两则消息的准确与否，监管依然是目前市场十分关心的话题。1月份的定向降准，伴随着月初高密度的监管出台，本次降准，是否亦有可能是为缓解其后将陆续颁布的监管措施？资管新规迟迟未正式出台，会否有超出市场预期的修订？一旦监管开始发力，债市难免遭遇一次反向调整。在当前点位，追高风险相对较大，且近期压制债市的潜在因素仍然存在，建议投资者密切关注国内经济与国际局势的变化，以及国内政策可能出现的边际调整，选择更为有利的时机进行配置。