兴业证券-杉杉股份-600884-业绩高增长，锂电材料持续高贡献-180419

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        投资要点
        业绩同比高增长，业务协同效应显著：杉杉股份发布2017年年报，报告期内，公司实现营业收入82.71亿元，同比增长51.07%，实现扣非后归母净利4.41亿元，同比增长72.07%，实现同比快速增长。              
        正极材料将持续贡献最大，优质产品结构带来优质客户保增长：控股公司杉杉能源2017年实现归母净利4.87亿元，同比增长179.54%，公司产品结构优化，预计未来2-3年内将以622NCM为主，811逐渐实现生产替代，优质的产品结构将实现极强的客户黏性，保障增长。  
        负极材料市占率提升：杉杉股份作为负极材料全球龙头，市场占有率持续稳定，地位稳固。随着全新负极产线建成，负极盈利能力预计持续提升，成本的进一步下降将提高公司产品整体竞争实力。  
        新能源汽车平台已形成：公司积极布局电池材料全产业链，已经实现正极、负极、电解液等核心材料的全面爆发，利用已有客户打开市场，通过优化产品结构、提供全包服务持续提升客户黏性，全产业链全球材料霸主雏形已现。  
        投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司18-20年EPS分别为1.12元、1.49元和2.04元，对应2018年4月18日收盘价的PE分别为15.9、11.9和8.7倍。          
        风险提示：新能源汽车政策不达预期的风险，正极材料产能建设低于预期的风险，锂电材料研发进度低于预期的风险等。