西南证券-千红制药-002550-业绩拐点显现，肝素制剂快速放量-180420

《西南证券-千红制药-002550-业绩拐点显现，肝素制剂快速放量-180420（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-千红制药-002550-业绩拐点显现，肝素制剂快速放量-180420（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        业绩总结：2017年实现收入  10.65  亿（+37%）、归母净利润  1.83亿（-18%）、扣非后归母净利润0.87  亿（-30%）；2018Q1  实现收入3.38  亿（+39%）、归母净利润0.84  亿（+19%）、扣非后归母净利润0.56  亿（+20%）。
        制剂收入回升，原料药快速增长。公司整体业绩符合预期。分业务来看，2017年制剂收入5.9  亿，同比增长21%，扭转了下滑趋势，主要原因在于核心产品16  年招标降价幅度大，17  年价格稳定恢复正常增长，而且肝素制剂也正处在快速放量阶段。原料药业务实现收入4.7  亿，同比增长65%，主要是因为肝素原料药价格上涨且销量也有明显增长。从利润增速来看，2018Q1  同比增长20%，受到招标降价的影响已经完全消除，业绩拐点到来。
        标准肝素钠注射液进入紧缺目录迎来提价，低分子肝素新上市快速放量。标准肝素制剂由于招标降价的影响，17  年价格降幅较大，许多企业由于毛利率低而退出市场，在浙江进入紧张药品目录，中标价从3.1  元提高到7.8  元，从3  月份已经开始执行，其他省市也有可能采取跟随措施，中标价也有望提升，从而提升盈利能力。低分子肝素制剂新上市正在放量阶段。依诺肝素16  年下半年开始上市销售，并完成了BE  临床，  已进入300  多家医院，包括100  多家三级医院，仍在持续开拓新医院，正处在放量阶段。达肝素刚上市不久，那曲肝素已通过生产现场检查，有望年内上市。三大低分子肝素制剂都处在上市初期，快速放量迎来新机遇。
        首个创新药申报临床，研发梯队逐步显现。公司拥有大分子和小分子创新药研发平台。英诺升康研发的首个创新药QHRD107  胶囊申报临床，为口服靶向抗癌化药，申请适应症为急性髓系白血病AML，作用靶点为CDK9，与现有AML治疗药物相比，具有全新作用机制、靶向明确、更好的疗效和安全性等特点优点。另外还有LS009  处在临床前研究阶段，有望在19  年申报临床。众红生物的大分子创新药平台，已经开发了抗肿瘤、降糖药、心血管药物、脱过敏药物系列，超过10  个药物处在研发梯队中。
        盈利预测与评级。预计2018-2020  年EPS  分别为0.20  元、0.26  元、0.33  元，对应PE  分别为30  倍、23  倍、18  倍。首次覆盖，给予“增持”评级。参照同行业公司，给予2018  年35  倍PE，对应目标价7.00  元。
        风险提示：产品销量或低于预期的风险；产品招标降价的风险；原料药价格波动的风险。