金瑞期货-黑色建材周报：房地产新开工增速持续性存疑，谨慎看待钢价反弹-180422

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        本周观点
        <螺纹钢>房地产新开工增速持续性存疑，谨慎看待反弹。本周长流程和短流程螺纹产量连续第三周环比增加，随着钢价反弹，钢厂复产增多，但同比减少0.6%，4月以来京津冀及周边地区雾霾天气促发环保应急限产的情况频繁，导致长流程复产不顺畅，预计后期随着气象条件季节性改善，长流程复产会有所加速。本周贸易商补库需求和终端需求好于预期，钢厂库存和社会库存降幅扩大，但社会库存仍较去年同期高37.5%。本周统计局发布的1‐3月房地产数据新开工面积大幅增长9.7%，远超预期，较1‐2月骤增6.8个百分点，提速之快为2011年同期以来所罕见。我们认为这有可能是因为1‐2月土地开发停滞，而3月房企加速开工所致。数据显示，1‐2月待开发土地面积同比陡增49.6%，去年同期为‐3.4%。我们认为，由于房屋施工、竣工以及销售环节仍呈减速之势，房地产新开工增速持续性存疑，且基建投资增速回落至个位数8%附近，螺纹钢需求前景依然蒙阴。我们维持观点：展望后市，螺纹钢供应端随时间推移而复产增多，而需求端随时间推移则逐渐进入淡季，螺纹钢价格难乐观。短期风险点：近两周钢厂库存已降至去年同期以下，压力小，钢厂存在挺价的动力。
        <铁矿石>钢厂补库或交割品因素提振矿价。本周铁矿石交割月合约i1805表现抢眼，周涨幅2.86%，钢厂复产补库或交割品品质好于预期可能是期货向现货回归的主要驱动。本周钢厂进口铁矿石平均库存可用天数增加1天至22天，钢厂日耗小幅上升。从交割品的角度，由于新的交割品质量在i1809才执行，市场一直担心i1805可能交割“烂货”，因此对i1805形成压制，但本周盘面走势可能暗示“烂货”未进入i1805的交割，交割品质量可能与i1809看齐，所以5‐9贴水收窄。但这仅是我们的猜测，有待进一步验证。
        <玻璃>供需两弱，被动去库。本周玻璃产能利用率小幅下降，终端需求不足，经销商多观望为主，囤货意向弱，厂家被动去库，玻璃价格继续承压。统计局数据显示，1‐3月房屋施工面积增速平缓，竣工面积依然负增长。这继续支撑我们对玻璃需求步入慢节奏的判断，预计价格仍偏弱运行为主。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周进口铁矿港口现货价格上涨，普指涨1.6美元至66.85美元/干吨；螺纹钢上涨，华东涨幅较大；玻璃仍然偏弱，稳中有跌。
        <价差方面>本周铁矿石、螺纹钢现货涨幅大于期货，导致现货升水均扩大；玻璃升水基本持平。螺纹南北价差有所收窄，北材南下空间有开启迹象。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为930元/吨（毛利率31.7%）和1050元/吨（毛利率35.2%），分别较上周增加32元/吨和112元/吨，去年同期生产利润分别为365元/吨（毛利率12.9%）和165元/吨（毛利率5.7%）；Rb1810盘面生产利润减少44元/吨至711元/吨，盘面利润率下降2.1个百分点至25.9%，去年同期盘面利润384元/吨，利润率15.3%。
        ◆操作策略
        反弹做空Rb1810。