国联证券-三安光电-600703-扩产增效稳毛利，多点布局添动力-180420

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        事件：
        公司发布2017年年报，报告期内公司实现营收83.94亿元，同比增长33.82%，实现净利润31.64亿元，同比增长46.04%，实现扣非后净利润26.53亿元，同比增长52.49%。拟每10股派发现金股利2.50元（含税）。
        投资要点：
        扩产增效稳定公司毛利水平，新应用拉动保障LED业务持续增长
        公司四季度净利率达37.3%，同比增加3pct，而环比基本持平，打消了市场对于扩产引起供过于求的担忧。公司保持高盈利水平主要由于公司在扩大LED产能的同时，重视研发投入，依靠技术进步提高生产效率，从而可以在价格下降的情况下继续保持较好的盈利水平。从行业需求来看，一方面全球LED市场渗透率低，中国企业在全球市占率也不算高，未来将有2倍的提升空间；另一方面Mini  LED和Micro  LED将持续拉动LED行业快速增长。公司子公司与三星电子的合作，是综合实力的表现，将进一步打开国际市场空间。此外安瑞光电的汽车灯业务增长迅速，已成功成为多家国内汽车品牌的供应商，随着LED车灯市场规模的不断扩大和客户群体的建立，汽车灯业务将成为公司未来业务增长的新动力。
        化合物半导体多点布局，打开成长新空间
        公司化合物半导体业务涵盖PA射频、电力电子、光通讯和滤波器等领域的芯片，已布局完成6寸的GaAs和GaN部分产线，产品应用包括2G、3G、4G手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用、低噪声放大器、及其它无线通讯应用单元等。公司在美国、日本等地成立了研发中心，同时积极参与布局5G，化合物半导体产品已获得部分客户认证通过，进入小量产阶段，产量已在逐月累加。并且公司已开始拓展国外客户，正积极沟通，争取早日获得国外客户认证通过，尽早进入供应链。
        投资333亿元建设7个项目，7年内达产预计营收将达270亿
        公司决定在泉州南安投资333亿元建设7个产业化项目，全部项目五年内实现投产，七年内全部项目实现达产，预计达产后营收将达270亿元。公司这一举动为打造具有全球影响力的化合物半导体企业奠定基础。
        盈利预测
        公司LED业务扩产增效，车用照明业务增长迅速，化合物半导体业务多点布局。我们预计公司2018年-2020年EPS为1、1.24、1.54元，对应PE为23、19、15倍,给予公司“推荐”评级。
        风险提示：LED行业竞争加剧、新业务进展不及预期。