兴业证券-恒逸石化-000703-上下游产业链高速扩张，PTA格局持续向好-180423

《兴业证券-恒逸石化-000703-上下游产业链高速扩张，PTA格局持续向好-180423（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-恒逸石化-000703-上下游产业链高速扩张，PTA格局持续向好-180423（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点        
        事件：恒逸石化发布2017年年报，  2017年全年公司实现营收  642.84亿元，同比增长98.29%，实现归属于上市公司股东的净利润  16.22亿元，同比增长95.34%，实现扣非归母净利  16.50亿元，同比增长  217.48%。实现基本每股收益1.00元（摊薄每股收益  0.98元）  ，每股产生的经营活动现金流净额为1.43元。  
        2017  年  Q4  单季度，公司实现营收  171.94  亿元，同比增长  67.18%，环比下滑  7.66%；实现归属于上市公司股东的净利润  2.71  亿元，同比下滑17.27%，环比下滑45.69%。2017Q4  单季度实现摊薄每股收益  0.16元，每股产生的经营性现金流净额  1.26元。          
        维持“审慎增持”评级。恒逸石化作为PTA  龙头企业，上下游同时发力，上游通过建设炼油项目保证芳烃供应，下游拟通过并购的方式增加聚酯涤纶生产能力，此外公司积极扩大己内酰胺产能，双产业链格局雏形尽显。PTA  历经5年低迷盈利逐渐修复，后期供需格局逐渐向好，未来盈利能力有望进一步提高。目前公司处于高速扩张期，上市公司和控股股东及附属企业推出员工持股计划，  均拟通过认购集合资金信托劣后级增持上市公司股份，彰显出公司对未来发展和盈利能力的信心。暂不考虑文莱项目以及拟收购公司的影响，我们上调公司  2018~2019  年  EPS  分别至  1.50  和  1.83元，并引入2020  年EPS为  2.08元的盈利预测，维持“审慎增持”评级。    
        风险提示：国际原油价格大幅回落的风险；资产收购不及预期的风险；PTA需求大幅下滑的风险；炼化项目进展不及预期的风险。