上海证券-新坐标-603040-2017年年报点评：气门传动组冷锻件持续高增长，海外布局稳步推进-180423

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        公司动态事项
        公司发布2017年年报，实现营业收入2.71亿元，同比增长71.29%，归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比增长89.71%。
        公司发布2018年一季报，实现营业收入6988.14万元，同比增长60.79%，归属于上市公司股东的净利润2625.13亿元，同比增长73.33%。
        事项点评
        气门传动组精密冷锻件持续放量，气门组精密冷锻件稳定增长
        公司业绩符合预期，液压挺柱及滚轮摇臂等气门传动组精密冷锻件的持续放量推动公司业绩增速维持高位，2017年及2018年一季度销售收入分别上升约180%和127%；传统产品气门组精密冷锻件收入保持稳定增长，2017年同比上升11%。
        各类产品毛利率稳中有升，结构调整导致整体毛利率逐步下降
        2017年公司气门组精密冷锻件和气门传动组精密冷锻件毛利率分别上升0.46pp和1.66pp，达到70.04%和59.40%，由于毛利率较低的气门传动组精密冷锻件收入占比不断上升，2017和2018Q1整体毛利率同比下降1.20pp和0.79pp至63.91%和64.44%。期间费用方面，2017和2018Q1公司期间费用率为19.42%、24.04%，分别下降3.81pp和上升1.08pp，主要来自于同期管理费用率的变动。
        新客户拓展顺利，获吉利、一汽、北汽、广汽等新项目定点
        公司客户覆盖上汽通用五菱、南北大众、神龙、长安、长安福特、上海通用、比亚迪等厂商，2017年公司持续拓展新客户，国内获得吉利、一汽轿车、北汽轿车、广汽等新项目定点，国外获得墨西哥大众多个项目定点。随着公司国内募投项目和捷克、墨西哥等海外生产基地建设的推进，公司产能需求将得到有效保障。
        投资建议
        预计2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为1.58亿元、2.38亿元、3.49亿元，对应的EPS为2.58元、3.90元、5.71元；对应的PE为25.81倍、17.10倍、11.67倍，维持“增持”评级。
        风险提示
        海外拓展不及预期的风险；新客户开发不及预期的风险等。