兴业证券-正业科技-300410-业绩基本符合预期，深度布局3C自动化-180424

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        投资要点
        公司发布2017年年报：2017年公司实现营业收入12.65亿元，同比增长110.78%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长171.27%。
        液晶模组业务引领公司营收高增长，费用率显著下降。2017年公司液晶模组业务是公司营收增长的最主要动力，实现营业收入3.20亿元，同比增长95.82%；LED自动化组装及检测设备收入2.10亿元，是公司营收增量主要来源之一。2017年公司三费合计比例19.76%，同比大幅减少7.50pct，主要原因是公司研发成果逐渐进入收获期，管理费用率同比减少7.29pct。
        深度布局智能制造，发展空间广阔。公司2017年3月完成收购炫硕智造、鹏煜威，进入LED、半导体、散装贴片，以及焊接自动化领域；再加上之前收购的拓联电子及集银科技，公司深度布局3C自动化领域。预计从2016年至2021年：中国PCB产业将保持3.4%的年复合增长率，高于全球2.2%的年复合增长率，2021年中国PCB产业总产值将达到320.4亿美元，占全球总产值的53.04%；中国大陆本土FPC厂商营业收入有望实现7.6%的复合年均增速；国产锂电池设备市场规模将达300亿元左右；OLED市场规模将达到750亿美元，复合增长率38%；LED封装行业产值也将维持13%-15%的增速，产值达到1300亿元左右；激光加工设备市场规模有望达到500亿元左右。
        客户资源优质，彰显产品竞争力。公司在多个行业拥有核心客户资源，举例来说：锂电设备领域，拥有ATL、CATL、比亚迪等行业标杆客户；液晶面板行与包括JDI、京东方、中兴通讯、蓝思科技、欧菲科技在内的大型知名厂商有长期稳定的合作关系；LED行业则拥有三星、LG、福日照明、鸿利光电、国展电子集团等优质客户。
        盈利预测与评级：公司是3C自动化领域优质标的，深度布局产业链，客户资源优质，我们根据最新年报调整盈利预测，预计2018-2020年公司EPS为1.45元/1.84元/2.30元，对应当前股价PE为19x/15x/12x，维持"买入"评级。
        风险提示：应收账款坏账的风险，商誉减值风险，竞争加剧风险。