华泰证券-绿地控股-600606-季报点评：Q1净利增长30%，发展势头良好-180424

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        2018Q1  净利延续30%高增长，维持“买入”评级
        2018Q1  公司实现营收747.5  亿元，YoY+27.2%；归母净利34.9  亿元，YoY+30.3%；扣非后归母净利35.7  亿元，YoY+28.9%；加权平均ROE  较2017  同期提升0.8  pct  至5.4%；业绩符合我们预期。维持公司2018、2019EPS  0.86、1.01  元的盈利预测，参考可比公司2018  平均PE  11.65  倍，给予公司2018  年11-12  倍PE  估值，目标价9.46-10.32  元（前值10.32-12.04  元），维持“买入”评级。
        销售增速有所放缓，已售未结转资源延续37%高增长
        2018Q1  公司实现合同销售面积414.2  万平方米，YoY-9.3%；实现合同销售金额486.0  亿元，YoY-17.0%，我们认为公司年初销售增速放缓主要受去年同比基数较高以及推盘节奏的影响。2018Q1  公司销售回款584  亿元，回款率120%，带动预收款项YoY+36.6%至2621.9  亿元，已售未结转资源持续累积。报告期公司继续布局高铁站项目以及三四线城市，累计新增土储28  宗，权益土地面积579  万平方米，权益建筑面积1166  万平方米，权益土地款193  亿元，延续积极的拓展态势。
        基建业绩平稳提升，项目拓展快速推进
        2018Q1  公司基建业务实现经营收入345  亿元，主要经营指标表现良好，持续支撑公司整体业绩增长。项目拓展快速推进，并根据形势变化加强了EPC  项目拓展，PPP  与EPC  并举。成功拓展了许信高速漯河段PPP  项目等一批体量大、影响大的房建及基建项目，新增项目总金额613  亿元。加强BIM、绿色建筑、装配式建筑等建筑工业化技术的综合运用推动科技水平不断提高。
        金融产业加速转型，大消费和新兴产业快速扩张
        公司一季报中表示大金融产业继续推进债权、股权等日常经营业务，积极探索REITs  等资产证券化业务，参与新技术、新经济企业投资，积极寻找新的增长点；大消费产业方面，进口商品直销门店G-Super  继续拓展，新开上海松江店和天津店，门店总数达到43  家；新兴产业方面，公司一季报中预计康养居酒店项目年内可开业运营项目20  个，科创产业继续着力提升复旦绿地、交大绿地两个科创中心运营水平。
        维持2018、2019  盈利预测和“买入”评级
        公司2018Q1  期末扣除预收款的资产负债率较2017  年末继续下降2.5  pct至58.5%，有息负债杠杆率较2017  年末下降24.0  pct  至267.4%，财务结构持续优化改善。维持公司2018、2019  EPS  0.86、1.01  元的盈利预测，参考可比公司2018  平均PE  11.65  倍，给予公司2018  年11-12  倍PE  估值，目标价9.46-10.32  元（前值10.32-12.04  元），维持“买入”评级。
        风险提示：重点布局城市调控趋严；地产融资收紧、基建业务资金沉淀增加资金链压力；海外业务汇率风险。