兴业证券-华东医药-000963-工业板块业绩靓丽，商业板块业绩延后确认影响表观业绩增速-180424

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        投资要点
        近日，华东医药公布  2018年一季报，报告期内实现营业收入  78.37亿元，同比增长9.61%，实现归属母公司净利润6.59  亿元，同比增长21.17%（扣非后增长22.94%），实现基本每股收益为1.83  元。
        公司扣非业绩基本符合我们之前的预期。
        盈利预测：我们维持此前的深度报告《优质白马的新征程》中对华东医药的投资逻辑，即公司作为国内内分泌和免疫抑制剂领域的双料龙头企业，产品竞争优势明显，销售能力强大，百令和阿卡波糖持续稳定较快增长，中期成长空间无虞，长期受益于医保目录调整，未来持续较快增长的确定性高。产品线不断丰富+国际化战略有望提升公司估值水平。我们预估公司2018-2020  年EPS  分别为2.27、2.79、3.37  元，对应4  月24  日收盘价其2018-2020  年估值分别为30、24、20  倍。公司估值水平不高，业绩快速增长的确定性强，产品线不断丰富，是当下行业内为数不多的增速和估值相匹配的品种，我们维持对其的“买入”评级。
        风险提示：产品销售低于预期，新产品研发慢于预期，商业板块受政策影响超预期。