兴业证券-华峰氨纶-002064-新增产能运行良好，氨纶量价齐升，业绩同比大幅扭亏-180424

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        投资要点
        事件：华峰氨纶发布  2017  年年报，报告期内实现营业收入  41.50  亿元，同比增长45.90%；实现营业利润4.21  亿元，同比增长242.51%；实现归属上市公司股东的净利润3.85  亿元，同比增长226.89%，按最新16.77  亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.23  元，每股经营性净现金流0.21  元。其中第四季度实现营业收入11.15  亿元，同比增长25.81%；实现营业利润0.92  亿元，同比增长72.02%；实现归属上市公司股东的净利润1.05  亿元，同比增长81.06%；折合单季度EPS  为0.06  元。
        公司同时发布2018  年一季报，报告期内实现营业收入10.00  亿元，同比增长2.31%；实现营业利润1.31  亿元，同比增长13.04%；实现归属上市公司股东的净利润1.10  亿元，同比增长12.20%。同时预计2018  年1-6  月实现归属于上市公司股东净利润1.93-2.30  亿元，同比增长0.03%-19.46%。
        维持“审慎增持”评级。华峰氨纶2017  年业绩同比大幅扭亏，主要由于新增产能投产，公司氨纶产品销售量较上年同期大幅上升，受原料成本推动销售价格同比增长且价差扩大，而上年同期由于全资子公司辽宁华峰化工有限公司计提资产减值准备导致上年同期亏损。
        华峰氨纶是国内氨纶行业龙头企业，规模、品质、技术优势突出。近年来氨纶行业骨干企业技术进步加快，成本优势进一步体现，伴随环保政策日趋严格，行业洗牌进一步加速，行业集中度有望逐步提高。公司作为国内氨纶行业发展最早、技术最成熟、规模最大的企业之一，未来伴随重庆子公司9  万吨差别化氨纶项目投产，公司行业地位有望进一步提升，规模效益将进一步凸显，以最新股本计算，我们调整2018-2019  年EPS  分别至0.25、0.34  元，并引入2020  年EPS  为0.44  元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险，项目投产不及预期