国信证券-新坐标-603040-2017年报和2018年一季报点评：业绩符合预期，气门传动组业务持续高增长-180423

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        业绩增长符合预期
        公司2017  年实现营收2.71  亿元（+71.29%），归母净利润1.05  亿元（+89.71%）；2018  年一季度实现营收6988  万元（+60.79%），归母净利润2625  万元（+73.33%），业务变动的主要原因是气门传动组精密冷锻件（主要是液压挺柱和滚轮摇臂）的销量大幅增加，2017  年营收较上年同期增长约179。58%。公司预计2018  年实现营收3.7  亿元（+36.53%），归母净利润1.4  亿元（+33.33%），维持高速增长。
        成本管控见效，深耕冷锻工艺技术
        公司2017  年三费占比达19.42%，比2016  年减少3.82pct，其中销售费用减少0.53pct，管理费用减少3.21pct，公司成本管控成果明显。公司计划在湖州设立全资子公司用于建设冷锻线材环保精制项目，保障公司原材料的稳定供应，有望实现成本的进一步下降。公司深耕冷锻工艺，持续研发高投入，2017年研发费用营收占比达6%，新获发明专利  9  项，实用新型  2  项，持续建立技术优势。
        客户持续拓展，气门传动组业务高增长可期
        国内端：原有主要配套南北大众EA211  发动机，一汽大众扩产能对公司的需求增加，公司2017  年公司新获吉利汽车、一汽轿车、北汽轿车、广汽集团等多家汽车厂商的新项目定点。海外端：报告期内投资1000  万欧元设立捷克生产基地，2107  年获得墨西哥大众多个项目定点，并计划于  2018  年在墨西哥设立公司，欧洲和美洲市场业务将成为公司新的业绩增长点。
        新产品快速放量，维持增持评级
        我们认为公司产品单车价值持续提升，传统气门组业务增长稳健，气门传动组精密冷锻件业务受益于南北大众、德国大众本部和福特的需求，有望持续快速增长。我们预计18/19/20  年每股盈利分别为2.67/4.01/6.02  元，目前股价对应动态市盈率分别是24.9/16.6/11.1x，维持增持评级。
        风险提示
        产能释放不及预期；新项目拓展不及预期；原材料价格上涨过快。