国信证券-迈克生物-300463-2017年报点评：内生外延共发力，业绩稳健符合预期-180423

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        业绩稳健增长符合预期
        2017  年公司实现营业收入19.70  亿元（+32.32%），实现归母净利润3.74  亿元（+19.91%）。考虑到去年同期非经常性损益较多，扣非后归母净利润为3.65亿元（+28.51%）。公司17  年全年整体业绩保持稳健增长，符合预期。同时公司公告18  年一季度营收5.19  亿元（+42.90%），归母净利润1.0  亿元（+24.51%），继续保持高增长态势。
        自产产品增长迅速，内生动力强劲
        2017  年公司自产产品实现销售收入7.77  亿元（+32.61%），占营收比重达39.45%。其中，化学发光试剂销售收入2.79  亿元，在销售体量超两亿的基础上依旧实现了57.6%的高速增长。其他自产产品中，自产血球试剂收入同比增长113.35%，尤其生化试剂同比增长20.46%，高于行业整体增速。自产产品相对代理产品有更高的利润率，未来3-5  年化学发光产品、血球产品及其他新增自产产品将是公司业绩主要增长点。
        2017  年公司取得了全自动血细胞分析仪F560/F580、全自动化学发光免疫分析仪I3000  两项重磅仪器注册证，同时已有生化诊断产品131  项，免疫诊断产品137  项，临检产品23  项，分子诊断产品3  项，血型产品2  项，新获证产品进一步丰富了公司上市产品品类，增强了公司在IVD  领域的优势。
        渠道拓展进一步延伸
        2017  年公司在渠道资源上进一步外延拓展。2017  年6  月投资450  万设立了山东迈克（占45%股权），9  月投资1000  万设立上海迈可优（占100%股权），目前已经实现了包括湖北、吉林、内蒙、广州、北京、新疆在内的渠道类控股子公司12  家，进一步增强了对渠道客户的渗透。我们认为，随着渠道建设完善，公司正从西南区域性公司向全国范围IVD  龙头企业发展。
        风险提示：并购整合不达预期；化学发光推广不达预期
        投资建议：IVD  行业龙头，估值便宜，维持“买入”评级。
        公司代理自产IVD  产品丰富，同时渠道外延稳步推进，预计18-20  年归母净利润5.04/6.67/8.69  亿元，对应EPS  为0.90/1.19/1.56  元，对应当前股价PE  为27.2/20.6/15.8X，继续推荐“买入”。