兴业证券-欧菲科技-002456-毛利率改善明显，各主业均有看点-180424

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        投资要点
        2017年业绩稳步增长，2018年上半年指引谨慎乐观。2017年实现归母净利润10.10亿元，2018Q1实现净利润2.95亿元，公司给的2018年上半年净利润指引区间为6.82亿至8.06亿，同比增长10%至30%，主要增长来自于双摄、平板触控等业务。公司固定资产和在建工程增速较高，主要资本开支大部分完成，未来将逐渐体现效益。          
        光学盈利能力超预期，拟进一步布局3D  Sensing。2017年，公司收购索尼华南电子，获得FC制程及专利许可，进入大客户供应体系。18Q1双摄出货量达15KK/月，全年预计超过1亿个。传统摄像头业务毛利率高达15.94%，同比增加4.8个百分点，主要受益于产品线结构优化、双摄比重提升、市占率提升等。  
        公司于光学、指纹识别、柔性触控等领域具有较强竞争力，行业向好，助力公司快速成长。18/19年重点关注光学持续升级（双摄及3D  Sensing）、屏下指纹识别商用、薄膜触控回暖，公司具备较强竞争力，同时积极切入国际大客户，有望获得超过行业的增速。调整盈利预测，预计公司2018-2020年净利润分别为21.0、33.5、43.0亿元，对应2018年4月23日股价估值为22.0、13.8、10.7倍，看好公司的龙头优势和持续成长动力，维持"审慎增持"评级。          
        风险提示：大客户进展不如预期；行业回暖不如预期；资产负债率压力