华创证券-食品饮料行业：白酒仓位下降配置点渐现，大众品龙头价值凸显-180424

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        事  项
        近期，公募基金公布了2018年一季度的持仓基本情况。我们统计了18Q1食品饮料各板块基金重仓持股和持股总市值的情况，总体来看，18Q1食品饮料板块重仓持股占比5.42%，环比下降1.54pct，持股总市值合计341.01亿元，环比减32.19%，整体食品饮料板块基金持仓呈现下降趋势，各项指标基本回到17Q3水平。
        主要观点
        1.  板块：白酒仓位下降配置点渐显，大众品板块维持高景气
        白酒重仓持股占比和持股总市值有所下降，重仓持股占比3.91%，环比下降1.00pct，回归合理配置比例。乳制品重仓持股占比1.10%，环比下降0.58pct，主要系前期负面新闻影响，基金避险情绪浓厚，降低伊利股份持仓；调味品重仓持股占比0.23%，环比增0.01pct，自15Q4以来加速增长，但较合理配置比例仍有较大空间；啤酒重仓持股占比0.06%，环比增0.04pct，主要系18Q1啤酒行业整体提价带来预期上的改善，同时也受到复星接盘青啤，华润拟收购喜力等利好因素的催化；肉制品重仓持股占比0.11%，环比基本持平。
        2.  个股：白酒持仓比例有所回调，长期看好龙头基本面表现
        从个股来看，白酒和乳制品龙头受市场预期回落影响，贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖基金重仓持股比例均有所下降，长期来看，白酒和乳制品龙头基本面良好，股价受业绩支撑明显，收益稳健。其中，18Q1贵州茅台基金重仓持股比例为1.63%，环比略减0.05pct；18Q1五粮液基金重仓持股比例为0.85%，环比减0.72pct；18Q1伊利股份基金重仓持股比例为1.08%，环比下降0.60pct。
        3.  投资建议：
        白酒板块：行业景气度依旧，防御价值凸显，积极进行中期布局。白酒板块行业逻辑未发生实质变化，依旧是消费升级驱动下的品牌集中度提升，高端、次高端和部分区域强势品牌料将继续收益。我们再次重申，白酒的周期尚未结束，目前仍处中期行情，预计18年估值提升空间有限，但业绩仍有高增。我们认为在景气向上周期，即使不提价，结构升级带来的毛利提升，规模效应带来的费用率下降，仍然在发生，18年或虽然无法走出前两年的急速上涨行情，但仍有望继续赚业绩增长的钱，稳健收益可期。我们建议投资者站在全年投资视角看板块。
        大众品板块：受益消费升级，细分行业龙头增长强劲。随着三四线城市居民人均收入水平的提高，城镇化率快速提升，居民品牌意识逐步觉醒。同时，去年以来，原材料及包材价格快速提升，中小型食品企业缺乏规模优势成本端承压逐步退出行业，而大众消费品细分行业内龙头公司能够凭借强大的渠道拓展能力和品牌影响力，充分享受次轮行业增长的红利，保持快速增长。食品板块来看，多家龙头公司业绩表现亮眼。啤酒板块来看，啤酒旺季即将到来，提价行情持续发酵。
        4.  风险提示：
        高端酒行业竞争加剧，食品品质风险。