兴业证券-九阳股份-002242-17年报暨18年一季报点评：料理机拉动营收增长，新增品牌进军清洁家电-180424

《兴业证券-九阳股份-002242-17年报暨18年一季报点评：料理机拉动营收增长，新增品牌进军清洁家电-180424（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-九阳股份-002242-17年报暨18年一季报点评：料理机拉动营收增长，新增品牌进军清洁家电-180424（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        2017  年调整见效，2018Q1  盈利改善。公司近期发布2017  年年报和2018  年一季报。2017  年营业收入72.5  亿元/-0.9%，归母净利润6.9  亿元/-1.26%，其中2017Q4  营收21.8  亿元/-4.3%，归母净利润1.5  亿元/-0.8%。业务分部来看，食品加工机营收31.5  亿元/+2.8%，占比43%，营养煲营收23.1  亿元/-2.9%，占比32%。公司于2017  年所做产品结构和渠道调整见效，2018Q1  营收15.7亿元/+5.6%，归母净利润1.47  亿元/+7.9%，盈利增速可能出现拐点。
        料理机量价齐升，产品线规模破10  亿。目前豆浆机市场格局稳定，九阳牢牢占据中高端，电饭煲虽消费升级态势明显，但遭遇苏泊尔有力竞争。随着豆浆机和电饭煲进入增长瓶颈，料理机成为新的“风口产品”。料理机是一款集榨汁、磨粉、打肉馅、磨豆浆等多功能于一体的升级产品，目前已成为继豆浆机、电饭煲之后第三条突破  10  亿规模的产品线。根据奥维云网数据，九阳料理机近五年市占率第一，并得益于渠道调整和品牌优势，2017  年销量、均价分别同比+28%、+33%。
        旗下新增品牌尚客宁家（Shark  Ninja），品类拓展至清洁家电领域。尚客宁家是北美零售市占率第一的吸尘器品牌。九阳于2018  年2  月8  日和Shark  Ninja(Hong  Kong)  Company  Limited  签订投资框架协议，合资成立尚客宁家（中国）科技有限公司，并最终持股51%。借此，九阳填补了自身家居品牌的空白，一举进军清洁电器市场。根据中怡康数据，2017  年我国吸尘器市场总体零售量+26%，零售额+42%，呈现需求扩张和产品升级态势。尚客宁家将坚定中高端定位，品牌独立运营。目前九阳计划首先推出已经成熟的吸尘器、扫地机器人等产品，预计将与公司线上营销和经销商渠道优势产生协同效应。
        盈利预测与投资建议：公司2017  年产品结构和渠道调整，2018Q1  已初步显效，并有望走出低谷，其中料理机营收贡献显著。新增品牌尚客宁家瞄准中国吸尘器消费升级趋势，预计将融合九阳已有渠道优势，产生协同效应。我们预计18-20  年EPS  分别为0.93  元/+4%、0.99  元/+6%、1.05  元/+6%，我们看好公司发展，首次给予审慎增持评级。
        风险提示：料理机遭遇市场竞争、新品牌推广效果不及预期