中银国际-康尼机电-603111-双轮驱动格局元年，估值有望伴随业绩同步修复-180424

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        康尼机电发布2017年年报和18年季报，2017年实现归母净利润2.81亿元，同比增长17%；2018  年一季度实现归母净利润2.81  亿元，同比增长136%。公司收购龙昕科技及定增均已顺利结束，正式开启“轨道交通”+“消费电子”双轮驱动格局，重点发展门系统、智能手机表面处理和汽车零部件三大方向，我们持续看好公司未来发展，维持买入评级。
        支撑评级的要点
        康尼机电发布2017  年年报，实现营业收入24.18  亿元，同比增长20.28%；归属于上市公司股东的净利润2.81  亿元，同比增长17%；扣非归母净利润2.65  亿元，同比增长18%；基本每股收益0.38  元，同比增长16%。康尼机电发布2018  年一季报，实现营业收入7.97  亿元，同比增长102.24%；归属于上市公司股东的净利润9934  万元，同比增长136%；扣非归母净利润9638  万元，同比增长106%；基本每股收益0.11  元，同比增长83%
        2017  年业绩稳步增长，符合预期。母公司2017  年业绩增长以及未来可持续增长的边际变化主要在于：城轨门系统伴随城轨通车里程逐年增加而稳步增长，充分受益“十三五”期间城轨的高景气度；动车组门系统市占率大幅提高，“复兴号”动车组门系统市占率达到80%；  城轨后市场快速放量，配件业务大幅增长。
        龙昕科技完成业绩承诺，符合预期。未来业绩增长点主要包括：传统塑胶件表面处理的市占率在提高，IMT  工艺的放量，塑胶件全制程表面处理，不锈钢外框表面处理，非消费电子（健康医疗产品、化妆品包装）等的表面处理等，未来业绩有望超业绩承诺。
        子公司康尼新能源亏损941  万元，环比减亏。康尼新能源2017  年实现营业收入2.3  亿元，净利润-941  万元，主要原因是战略调整和产品结构调整。新能源汽车未来3  年内生发展的主要方向之一，2018  年1  季度业绩已经实现扭亏为盈，2018  年目标有望恢复到16  年水平，收入达到2.7  亿元，净利润有望超过1500  万元。
        评级面临的主要风险
        城轨通车里程不及预期，消费电子出现断崖式下跌
        估值
        由于子公司龙昕科技已并表，我们更新了盈利预测，预计  2018-2020  年归母净利润6.23、7.42  和8.59  亿元，每股收益分别为0.63、0.75  和0.87  元，对应当前股价市盈率分别为17、14  和12  倍，持续推荐，维持买入评级。