川财证券-天银机电-300342-2018年一季报点评：家电业务稳步增长，军品订单增长超50%-180425

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        事件  
        天银机电发布  2018  年一季度业绩报告，公司一季度实现营业收入  1.88  亿元，同比下降  0.16%；实现归属于上市公司股东净利润  0.42  亿元，同比下降  17.47%。
        点评  
        空调压缩机零配件优化市场布局，变频控制器占比不断提升  
        报告期内，冰箱压缩机零配件实现营业收入  1.68  亿元，同比增长  12.11%，实现净利润  0.39  亿元，同比增长  14.40%。公司积极完善业务和市场布局，有效推进高附加值产品销售，如迷你型  PTC  起动器和变频控制器等节能型产品增长迅速。其中，变频控制器销售收入占家电业务营业收入的  28.68%，同比增长32.83%。公司仍将强化技术优势，不断开发新产品，巩固家电零配件龙头地位。
        军品部分订单延迟交付，在手订单快速增长  
        受军队编制体制改革影响，军品部分订单延迟交付，军工电子业务营业收入和净利润同比下降。一季度军工电子实现营业收入  0.20  亿元，同比下降  48.03%，实现归属于母公司净利润  0.03  亿元，同比下降  80.50%。军品订单受严格的审批限制，一般每年下半年是军品的集中交付期，一季度虽然部分军工订单延迟交付，但公司军工电子业务在手金额同比增长  54.81%至  1.07  亿元，表明公司军品业务仍维持快速增长。随着军品订单的逐步交付，后续军工电子业绩将会明显改善。
        神州飞航收购中止，全力打造“陆海空天”军工电子全产业链  
        2017  年  10  月公司披露了关于收购神州飞航  55%股权意向书，但因未能与被收购方达成一致，决定终止本次收购。未来公司将围绕军民融合产业链不断寻求产业投资、并购和整合机会，全力打造“陆海空天”军工电子全产业链业务。
        盈利预测  
        预计  2018-2020  年主营业务收入分别为  9.20、11.04、13.25  亿元，净利润分别为  2.22、2.79、3.37  亿元，实现  EPS  分别为  0.52、0.65、0.78  元。对应  4月  24  日收盘价  14.00  元，PE  分别为  27、22、18  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：军品订单交付不及预期，新产品市场拓展放缓。