兴业研究-资管行业快评：监管趋严要靠货币放松来对冲-180423

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        摘要：
        新华社北京4  月23  日报道，中共中央政治局4  月23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于新时代加强党政军警民合力强边固防的意见》。中共中央总书记习近平主持会议。
        我们认为，会议首提“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行”，意味着3  月和一季度的宏观经济数据所透露出来的趋势不能让中央满意，必须要用“持续扩大内需”来对冲“调整结构”带来的影响。
        会议多次强调“调整结构”、“结构性改革”，以及要求对信贷、股市、债市、汇市、楼市“及时跟进监管”，意味着对过剩产能、国企杠杆、金融乱象等问题依然会保持高压态势，金融监管压力不会就此减弱；而内需与信贷及货币政策关系密切，在金融监管压力不会减弱的条件下，缓慢放松货币供给会是当局最有可能走出的一步。
        我们预计监管文件的出台频率不会放慢，资管新规仍可能在近期落地，人民银行可能会对货币市场进行呵护，三季度仍将继续用降准置换MLF。
        新华社北京4  月23  日报道，中共中央政治局4  月23  日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于新时代加强党政军警民合力强边固防的意见》。中共中央总书记习近平主持会议。
        会议要求，各地区各部门要全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中全会精神，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真落实中央经济工作会议和政府工作报告各项部署，做好下一步工作。首先要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。要深化供给侧结构性改革，更多运用市场化法治化手段化解过剩产能，加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、新业态发展，继续简政放权，减税降费，降低企业融资、用能和物流成本。实施好乡村振兴战略。要更加积极主动推进改革开放，深化国企国资、财税金融等改革，尽早落实已确定的重大开放举措。要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。要加大保障改善民生工作力度，加强基本公共服务，解决好群众关心的关键小事。
        会议首次提到“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行”，而联系3  月份和一季度宏观经济数据大多不尽如人意，影响了市场对宏观经济的预期，我们推测中央对目前宏观经济的现状相对认可，但对所表现出来的趋势却并不满意，但在经济结构性问题突出的前提下，“调整结构”刻不容缓，因而必须使用“持续扩大内需”来对冲“调整结构”给经济带来的负面影响。
        从会议的要求上看，“调整结构”、“结构性改革”、“更多运用市场化法制化手段化解过剩产能”、“（对信贷、股市、债市等）及时跟进监督，消除隐患”仍占据了重要篇幅，表明结构性调整依然是下一步经济管理工作中的重要组成部分。结构性问题必须使用结构性工具来解决，行政监管便是结构性工具。而对金融行业来说，“要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患”就已经说明，监管机构的监管频率不会因中央对宏观经济趋势不满意而减弱。
        我们认为，监管机构仍将在信贷、股市、债市、汇市、楼市等方面出台具体的监管政策，而市场广泛关注的资管新规，发布日也离我们越来越近了。
        而另一方面，“持续扩大内需”既是回应愈演愈烈的“贸易战”预期，同时也给宏观经济管理提出了要求：以往中国内需主要依靠企业部门及政府部门，但降低企业及政府杠杆已被纳入“调整结构”的范畴之内，持续扩大内需只能依靠居民部门，而居民部门需求主要与可支配收入、信贷与货币政策有关，在可支配收入难以调节，金融监管压力不会放松的环境里，缓慢放松货币政策就成了最好的选择。
        虽然近期资金市场因“缴税”等问题而持续紧张，但我们认为临时性冲击之后，资金市场将会在央行的呵护下重回平静，人民银行在三季度有很大可能继续降准置换MLF。