国联证券-京东方A-000725-面板行业领军者，承接产业转移-180424

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        事件：
        公司发布2017年报及2018年一季度报，公司2017年实现营收938亿元，同比增长36.15%，实现归母净利75.7亿元，同比增长301.99%。公司2018年一季度实现营收215亿元，同比减少1.32%，实现归母净利20.2亿元，同比减少16.34%。拟每10股派发现金股利0.5元（含税）。
        投资要点：
        公司17年营收及净利均高速增长，创历史新高，毛利率同比提升7.2pct，销售及管理费用下降。主要源于新应用新技术助力面板行业景气增长，此外公司产品拥有核心竞争力，扩产增效，市占率不断提升。
        LCD与OLED产线相继量产，推动显示业务稳步增长。
        公司显示与传感器业务2017年实现营收达826.36亿元，占总营收的88.1%，同比增长35.01%，主要由于新建产能陆续释放所致。2017年公司产品在各应用领域持续领先，智能手机、平板电脑、笔电显示屏出货量均位列全球第一，显示器、电视显示屏出货量居全球第二。公司建成全球首条TFT-LCD最高世代线合肥10.5代线，和全球第二条柔性AMOLED生产线；同时公司福州第8.5代线和绵阳第6代柔性AMOLED线项目有序推进，为公司营收增长和扩大市占率奠定基础。
        智慧系统事业高速增长，健康服务事业稳步推进
        智慧系统事业实现营收181亿元，同比增长45%，智造服务整机出货量超1500万，电视、显示器市占率排名第四。智能车载产品完成产品开发，成都车载基地顺利完成客户认证，成功导入多家知名汽车品牌；ESL、iBank、画屏等产品成功推向市场。健康服务事业实现营收10.24亿元，同比增长12.86%，数字医院项目落地，多款健康产能上市或通过认证。
        世界杯刺激+降本增效，公司毛利水平有望企稳
        公司的盈利水平与LCD面板价格密切相关，17年在经历了一波涨价之后，价格持续回调，公司毛利率从17年初的28.63%下降至18年1季度的20.77%。我们认为随着世界杯的到来，将刺激下游对大尺寸面板的需求的，同时公司扩产增效降低成本，预计公司毛利率有望企稳。
        盈利预测
        我们认为公司显示业务扩产增效，大尺寸及柔性显示刺激需求增长，整体盈利水平有望企稳，预计公司2018年-2020年EPS为0.24、0.33、0.43元，对应PE为20、14、11倍，给予公司“推荐”评级。
        风险提示：LCD价格下滑过快风险，公司新业务扩展不达预期。