华创证券-光环新网-300383-一季报点评：业绩符合预期，云计算快速增长，IDC业务稳步推进-180425

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        事项：
        公司发布一季度业绩报告，2018年一季度实现营业收入13.37亿元，同比增长54.33%，实现归母净利润1.38亿元，同比增长60.80%。
        主要观点
        1.业绩符合预期，云计算业务保持快速增长，IDC业务稳步推进
        公司云计算业务继续保持快速增长势头，从收入端来看，云计算业务2018年Q1实现营业收入约为10亿元，同比增长超60%，在营收中占比约75%，其中AWS云计算营收约为4.9亿，同比增长近70%，AWS云计算业务保持较快增长主要是由于云牌照落地以后，原有积压用户的上量，新增用户尚处于云的迁移过程中，对收入的贡献将反映在未来几个季度；无双科技营收约为4.9亿，同比增长约62%，今年无双的策略主要是加大力度拓展市场规模；私有云营收约为0.08亿元；从利润端来看，公司云计算业务2018年Q1实现净利润约为0.33亿元，其中AWS云计算净利润约为0.24亿元，无双科技净利润约为0.09亿元。
        公司IDC业务稳步推进，从营收来看，公司IDC业务2018年Q1实现营业收入约为3.2亿元，其中IDC业务营收约为1.53亿元，中金云网营收约为1.67亿元，同比增长约28%；从净利润来看，公司IDC业务2018年Q1实现净利润约为0.9亿元，其中自建IDC净利润约为0.2亿元，自建部分上电收费机柜超4000个，中金云网IDC净利润约为0.7亿元。
        2.AWS云计算拓展顺利，驱动公司业绩快速增长
        公司于去年底拿到云牌照以后，原有积压的大量客户马上开始使用，使得一月份AWS云计算收入相对较高，近1.7亿元，二月份受到春节影响收入相对较低，近1.6亿元，三月份开始收入开始增长，和一月份持平，目前AWS业务进展顺利，从四月份开始增速加快，每天增长几十个用户，我们按照2017年AWS  ARPU值100万/年去计算，我们预计今年AWS云计算业务有望实现收入翻倍增长。
        3.并购增强IDC业务，IDC业务保持高成长
        公司目前正在并购科信盛彩IDC，科信盛彩IDC建筑面积为4.95万平方米，规划标准机柜数量为8100个，预计今年上电收费机柜约4000个，太和桥并购完成后，我们预计到今年年底公司将拥有机柜超3万个，其中自建部分上电收费机柜约1万个。我们预计2018-2020年每年新增上电收费机柜约6000-7000个，每年为公司新增约1亿净利润；目前公司规划机柜约5万个，随着机柜上架率的不断提升，有望驱动公司业绩快速增长。
        4.投资建议
        公司为国内IDC龙头企业，通过并购科信盛彩IDC有望进一步加强公司的IDC业务盈利能力，IDC业务有望保持50%以上的增速增长；随着云牌照的落地，公司AWS云计算业务正式得以开展，中长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一。
        我们预计公司2018-2020年净利润分别为7.54亿元（科信盛彩半年并表）、10.62亿元、12.97亿元，考虑到增发收购科信盛彩和募集配套融资，预计2018-2020年摊薄后的EPS分别为0.49元、0.69元、0.84元，对应PE为31倍、22倍、18倍，维持“推荐”评级。
        5.风险提示
        与AWS  合作不顺利；公司IDC  机房交付和销售进度低于预期。