兴业证券-以岭药业-002603-渠道调整基本完成，业绩进入释放期-180426

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        投资要点
        近日，以岭药业发布了2017年年报，报告期内，公司实现营业收入  40.81亿元，同比增长6.02%；实现归属于上市公司股东的净利润5.41  亿元，同比增长1.51%；实现EPS  0.45  元。同时，公司公布2018  年一季报，Q1实现营业收入15.81  亿元，同比增长20.23%；实现归属于上市公司股东的净利润3.11  亿元，同比增长41.55%，预计2018  上半年实现归母净利润25%至35%。
        盈利预测与估值：公司作为一家优秀的中成药企业，产品梯队丰富，尤其在心脑血管、抗感冒领域不乏潜力大品种，而且拥有强大的营销实力作为支持，同时积极布局制剂出口、创新研发、保健饮品和大健康业务，培育新的增长点，后续相关产业的布局值得关注，我们调整了公司盈利预期，预计公司2018-2020  年的EPS  分别为0.58、0.71、0.86  元，对应2018  年4月25  日的PE  分别为25X、21X、17X  倍，继续给予“审慎增持”评级。
        风险提示：原料涨价、新产品推广低于预期、国际化进程低于预期