浙商证券-爱尔眼科-300015-2018年一季报点评报告：业绩持续增长可期，商业布局不断完善-180424

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        报告导读
        公司2018  年一季度实现营业收入17.47  亿元，同比增长45.86%；实现归母净利润2.17  亿元，同比增长39.16%；实现扣非归母净利润2.96  亿，同比增长38.34%。
        投资要点
        内生增长保持稳健，外延效应持续发酵
        公司2018  年一季度实现营业收入17.47  亿元，同比增长45.86%，实现归母净利润2.17  亿元，同比增长39.16%，略超市场预期。品牌知名度和规模效应促使内生增长保持稳健，门诊量、手术量稳步提升，而2017  年的新增医院，包括海外并购项目，因为并表时间的差异，相互叠加使得一季报在相对基数低的情况下，增长更为快速。
        全球化提升医疗服务水平，临床研究提高竞争壁垒
        报告期内，公司与全球著名的新加坡国立眼科中心(SNEC)、新加坡眼科研究所(SERI)签署战略合作框架备忘录，即海外并购之后进一步实施全球化的战略，加强交流合作，提高眼科医疗服务水平，持续拉开与竞争对手的软实力差距；成立爱尔眼科角膜病研究所，在以临床研究为主的基础上建立多中心研究平台，将重点  围绕感染性角膜病、眼库、干眼及干眼门诊模式以及角膜移植4  大方向进行研究，有望在临床研究的基础上提供公司的竞争壁垒，并扩宽业务范围。
        从医疗服务到眼健康生态圈的战略升维
        报告期内，导致公司现金流量净额为负的原因是公司着眼未来，通过加大投资，完善商业布局，包括设立湖南亮视长银医疗产业投资基金，用于眼科医院、眼科上游企业及眼科相关产业的投资，有望帮助公司业务范围的扩张和产业链上游延伸；并通过香港子公司投资平安医疗健康管理股份有限公司，实现产业布局的进一步延伸，打造眼健康生态圈战略规划。
        盈利预测及估值
        预计2018-2020  年公司EPS  为0.62、0.82、1.08  元/股，同比增长31.64%、33.33%、31.67%