浙商证券-欧普康视-300595-一季度点评：业绩良性增长，无惧费用短期扰动-180424

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        报告导读
        公司2018  年一季度实现营业收入0.77  亿元，同比增长33.25%；实现归母净利润0.36  亿元，同比增长32.08%。
        投资要点
        收入端高增长持续，现金流匹配健康
        公司2018  年一季度实现营业收入0.77  亿元，同比增长33.25%；实现归母净利润0.36  亿元，同比增长32.08%，是自去年二季报增长不及预期之后，持续三个季度保持高增长，我们认为主要得益于新的渠道开发和新产品上市带来的销售规模扩增，同时产能瓶颈也不再是限制因素；经营性现金流净额同比增长38.05%，与销售收入增长高度匹配，收益质量健康。考虑到去年二季报受行业因素影响增速相对较低，预计2018  年下季度高增长持续的确定性较大。
        利润率略有下降，预计为产品结构占比原因
        公司一季报销售毛利率和销售净利率略有下降，分别下降了1.48pp  和1.88pp，我们认为随着公司产品用户量的增长，存量客户相对高频采购的护理用品增量占比有望不断提高，而护理产品的毛利率相对角膜塑形镜低，可能会因为产品结构占比的因素，导致利润率下降，但是考虑到公司整体的利润率较高，小幅的利润率下降对业绩负面的弹性偏小，而销量增长对业绩的弹性更大。
        期间费用上升为短期扰动因素
        报告期内，公司期间费用率同比上升了2.64pp，其中管理费用同比增长107.84%，主要原因是新增的子公司装修费增加以及摊销股份支付费用所致，乃是短期扰动因素，而非管理效率的下降；而销售费用同比增长22.35%，远低于营业收入的增长，表明终端销售的费用率、话语权和品牌溢价能力有边际改善，中长期经营效率有望提升。
        盈利预测及估值
        预计2019-2020  年公司净利润为2.02  亿元、2.68  亿元、3.33  亿元，同比增长34.31%、34.97%、31.30%，对应EPS  为1.63、2.16、2.68  元/股