太平洋证券-克来机电-603960-在手订单情况良好，汽车电子业务占比持续提升-180425

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        事件：公司发布  2017  年年报，实现营业收入  2.52  亿元，同比增长30.92%；实现归属于上市公司股东的净利润为  4924  万元，同比增长37.56%。
        汽车电子领域业务占比持续提升，在手订单情况良好。受产能限制以及战略考虑，公司目前重点更多放在汽车电子相关业务上，并取得了几点变化：1）汽车电子业务占比提升，2016  年公司来自博世系的收入占比为  69%，而  2017  年这一比例提升到了  88%；2）公司汽车电子领域客户日益丰富，2016  年以前基本只有联电，2017  年开始进入电装，2018  年有望实现博世全球的收入；3）单个订单体量提升。根据我们调研了解，公司目前在手订单情况良好。
        现金流情况良好，人员增加有序，人均产值提升。2017  年公司实现经营性现金流量净额  7652  万元，同比增长  25%，与经营情况基本匹配，现金流状况良好。同时，公司员工人数增加  67  人，其中技术+生产人员增加  23.6%，有力支撑了公司规模的扩张。2017  年公司工程师（按照技术+生产人数口径计算）人均产值  94  万元，比  2016  年的  89  万提升了  5.6%。
        上海众源并表将增厚公司  2018  年业绩，有望帮助公司进入大众体系。公司收购上海众源  65%股份事项已在  2018  年  1  月完成，上海众源2017-2019  年承诺利润为不低于  1800  万元、2200  万元和  2500  万元，并表对公司业绩有一定增厚。同时，上海众源作为大众汽车一级供应商，有望帮助公司进入大众体系。
        盈利预测与投资建议：我们认为，公司卡位汽车领域，经过前期的长期积累，目前成长通道已经打通，未来  2-3  年有望快速增长。考虑众源并表，预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.81  元、1.08  元和  1.37元，对应  PE  分别为  43  倍、32  倍和  26  倍，维持“买入”评级。      
        风险提示：公司订单落地不及预期，汽车配件行业大幅下滑的风险等