国信证券-迅游科技-300467-优质产品推进加速业务发展，扩大战略协作打造游戏辅助工具龙头-180425

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        Q4业绩增长为关键动力，全年业绩符合预期
        2017年度公司实现营业收入  2.78  亿元，同比增长  76.07%，归母公司净利润1.02  亿元，摊薄  EPS  为  0.61  元，同比增长  161.79%。其中  Q4  业绩显著增长，实现营业收入  1.38  亿元，归母公司净利润  0.51  亿元，分别同比增长  225%、1347%，促进全年水平稳步上升。2018Q1  在  2017  业绩高基数下保持增长势头，实现营业收入  1.75  亿元，同比增长  319%，归母公司净利润  0.52  亿元，同比增长  232%。
        优质产品助推内生增长，战略协同增益外延合作
        1）优质对抗竞技类产品带动下，互联网加速服务升温。PC  端，公司合作产品覆盖主流游戏，包括《绝地求生：大逃杀》、《英雄联盟》等；移动端，公司在报告期内合作产品包括《王者荣耀》、《全民枪战》等，大幅提升手游加速业绩。
        2）优化技术赋能，提升产品核心竞争力。PC  端，公司针对  SCAP  平台立项研发“智能路由加速接入系统”、“配置集中管理系统”，提升服务器管理配置水平；移动端，迅游旗下  SDK  与小米、OPPO  等国内领先手机厂商合作，通过集成游戏加速，大幅优化游戏中网络不稳定现象，保障更顺畅的游戏体验。
        3）丰富合作及产品矩阵，积极扩大市场范围。报告期内公司实现对狮之吼的收购，积极拓展全球范围布局。狮之吼现已覆盖欧美、澳大利亚、日本、韩国等  200  多个国家和地区，旗下产品用户数约  4.5  亿，月活跃用户约  1.28  亿。同时，2018  年腾讯战略入股速宝科技，双方合作协同有望促进公司在游戏布局上进一步深入。腾讯作为龙头游戏企业拥有丰富的手游资源储备，在《王者荣耀》、《绝地求生》等产品合作基础上，未来有望探索更多优质产品合作。
        投资建议
        精品游戏带动移动端与  PC  端双平台收入增长，与头部产品及厂商合作效果得以验证，加之狮之吼并表有效增厚业绩，我们认为公司  2018/19/20  年  EPS  分别为  1.55/1.89/2.31  元，对应  25/21/17  倍  PE，维持“增持”评级。
        风险提示
        政策监管风险、行业竞争风险、并购整合不及预期等。