中银国际-光迅科技-002281-17年业绩稳健增长，兑汇损失影响18年一季度-180426

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        光迅科技发布2017  年度业绩与2018  年一季度业绩，2017  年归属于母公司所有者的净利润为3.34  亿元，同比增17.29%；营业收入为45.53  亿元，同比增12.17%；2018  年一季度内，归属于母公司所有者的净利润为7,777.26万元，同比减19.38%；营业收入为12.07  亿元，同比减4.75%。
        支撑评级的要点
        积极应对运营商开支下滑，2017  全年业绩稳健增长。2017  年公司克服运营商投资下降的影响，积极拓展产品和市场增量，取得了营业收入同比增长12.17%、净利润同比增长17.29%的稳健业绩。海外市场的开拓与传输业务的盈利能力提升是公司业绩增长的主要来源。2017  年公司在海外市场强劲增长37.89%、贡献了总收入的25%以上，同时公司传输业务在收入了同比增长23.25%的情况下、毛利率提升了1.01%，体现了公司在积极把握全球市场机遇、并且主营业务有着较强的市场竞争能力。
        兑汇损是短期影响18  年一季度，自主光芯片提升公司竞争力。公司2018年一季度实现净利润0.78  亿元、同比下降19.38%，造成业绩下滑主要原因是市场竞争使毛利率下滑1.47%、以及一季度兑汇损益导致财务费用增长了550  万元。不过，公司仍是国内少数能自制量产全系列10G  中短距芯片的厂商、芯片自给率高达95%，同时高端的25G  EML/DFB  芯片也有望年内实现小批量出货。在国际贸易摩擦加剧、美国动用芯片封锁的紧要关头，拥有完全自主可控光芯片将是公司未来业绩发展的重要保障，能巩固其核心竞争力并提升行业地位，全年盈利情况有望回归增长。
        大力推进全面创新，开拓潜在应用领域。公司牵头组建“国家信息光电子创新中心”，重点开展测试验证能力、中试孵化能力及行业支撑服务能力建设，目标是2020  年解决中国25G  速率及以下光电子芯片技术。同时，公司与模组和手机镜头企业联合开发，已具备了1G  的850nm  Vcsel芯片出货能力，850  nm  的10G  Vcsel  芯片也在测试开发阶段。对各类创新领域的广泛探索，将有助于公司打开非运营市场的广阔空间。
        评级面临的主要风险
        运营商投资不力风险、市场竞争风险、技术创新风险。
        估值
        预计2018-20  年每股收益分别为0.60、0.75、0.98  元，对应市盈率分别为44.8  倍、36.2  倍、27.7  倍，维持买入评级。