安信证券-国恩股份-002768-业务全面发展，促业绩稳定增长-180426

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        ■事件：公司公告2018  年第一季度实现营收5.84  亿元，同比+75.4%，归母净利润0.55  亿元，同比+63.4%，公司预计2018  上半年归母净利润1.08~1.39  亿元，变动幅度+40%~80%。业绩增长主要系公司全力推进改性塑料、高分子材料、人造草坪等业务的全面发展。
        ■深化布局，主业稳定增长：继开拓芜湖，宁波和邯郸三大分公司，实现产能不断扩大后，公司围绕家电行业深化及多点布局，推进海尔、海信等大客户业务增长，有效开拓小家电市场，公司向原有家电战略客户成功推广PC/ABS、耐热ABS  和免喷涂ABS  等新产品，并实现批量供货，促使主业改性塑料实现约30%~40%的业绩增长。
        ■战略布局高分子复合材料，奠定未来成长基调：公司全面展开高分子复合材料、碳基材料、纤维增强复合材料及制品的研发和生产。如开发推出新能源汽车电池盒专用片材、汽车充电桩专用片材并批量使用；自主研发的FRP  板材已批量应用到自主开发的房车、被动式模块房等产品中，并获得了世界知名微气候孵化器生产商hatchtech  的孵化器专用箱板的供货资质，实现批量供货等。
        ■人造草坪空间广阔，龙头优势明显：目前行业以中小企业为主，公司具备龙头优势。子公司国恩体育草坪通过参加上海、德国、俄罗斯、日本等国内国际展会，全力开拓国内外市场，现产品已出口美国、俄罗斯、日本、澳大利亚、英国、比利时、荷兰、迪拜等国家和地区。2017  年底，子公司首次参与制定了山东省的体育用人造草坪系列标准公司，目前该业务产销两旺，凭借龙头优势有望逐步提高市占率。
        ■投资建议：预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.11、1.61  和2.24元，维持买入-A  的投资评级，目标价30  元。
        ■风险提示：原材料价格大幅波动；下游需求不及预期;募投进度不及预期等。