安信证券-餐饮旅游行业深度分析：VIP与中场有望双增，澳门博彩长期转型可期-180424

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        ■VIP  业务和中场齐增长。2017  年澳门博彩VIP  业务增速达到27%，爆发力强；中场业务同比增速为7%，潜力未完全释放。预计2018  年VIP业务将温和增长，中场业务增速提升空间足。长期来看，我们看好澳门博彩业转型：中场业务以及非博彩业务收入占比的提升。原因有三：1）度假休闲酒店、购物中心和MICE  服务供给量与质均进步，吸引国内外游客；2）乘消费升级东风，中产阶级人群扩张，80-90  后的消费能力增强；3）内在演绎和外在压力。国际上其余赌城拉斯维加斯和蒙特卡罗的成功转型，表明中场和费博彩业务是实现可持续发展的风向标；周边国家新赌场的压力促使转型加速：柬埔寨金边赌场一家独大，日本通过博彩法建度假休闲区。
        ■博彩业有望进一步提升增速，长期来看加速转型可期。2017  年博彩收入为22.66  亿澳门元/+18.96%，自16  年8  月起，已实现连续18  个月的正增长。这波增长由多引擎助推，并预计持续动力十足：1）宏观经济稳定向好，高净值客户博彩意愿强；2）政策红利出台，粤港澳大湾区建设加速；3）交通基建便捷，酒店供给，游客的体验提升；4）游客结构改善，消费能力强的自由行游客增多。
        ■六大博彩公司你追我赶，发展差异化。新濠国际与金沙中国分占VIP业务与中场业务龙头，老牌博彩公司澳博市占率承压，传统优势VIP业务下滑。我们预期差距有可能进一步扩大：1）澳门本土版图扩张的步伐不一致，“巴黎人”（金沙）和“永利皇宫”（永利）于16  年开业，提振业绩；美高梅和新濠均有新度假区18  年营业，而澳博的新度假区和银娱的新区则预期19  年完工。2）国际化战略分化。以新濠为代表公司全球化战略明晰，积极拓展欧洲市场，布局周边市场。
        ■投资建议及标的：基于消费升级带动中场业务崛起可期，转型有望加速的长期观点,建议关注中场业务龙头,蓄力增长非博彩收入的金沙中国（1928.HK）；VIP  和中场两手抓，统筹兼顾的新濠国际发展（200.HK）；2018  年将迎来位于路氹新高端度假区，赶上消费升级列车的美高梅（2282.HK）
        ■风险提示：1）宏观经济下行；2）相关政策收紧或利好政策没有落实2）周边国家竞争加剧。