国信证券-蓝思科技-300433-2017年报点评：玻璃盖板龙头加速前行，业绩改善预期提升-180425

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        公司17  年四季度业绩大爆发
        2017  年公司营收237.03  亿元，同比+55.57%，归母净利润20.47  亿元，同比+70.07%，扣非归母净利润18.68  亿元，同比+146.56%，其中四季度归母净利润11.54  亿元，同比大增182%，基本符合市场的预期。公司4  季度业绩的高增长来自公司扩大玻璃盖板产能及3D  曲面玻璃产销量的快速提升。随着公司良率提升和旺季来临公司业绩改善预期显著增强。
        2018  双面玻璃成标配，渗透率将迅速提高
        18  年3-4  月份出现新款手机发布的第一个高峰，以往采用金属机壳的华为P系列、OPPO、vivo，今年在新发布的升级机型如华为P20，OPPO  R15、vivoX21  均采用双面玻璃设计，可以预见，2018  年为双面玻璃机身的爆发年，预计玻璃机身设计手机渗透率将从2017  年的20%提升到40%以上。公司是玻璃盖板行业龙头，过去4  年公司持续进行前瞻性研发投入，伴随双面玻璃、3D玻璃到来，公司业绩将进入收获期。
        行业竞争加剧，公司多元化布局求变
        随着下游手机市场日益饱和，公司所处细分产业竞争将日趋激烈。因而需要加快新产品研发，研发制造高附加值产品；同时也需要利用自身优势，积极向上下游延伸整合，缩短产品开发和生产周期。公司在多元化方向上不断拓展，除了积极布局非金属外观件上的玻璃、陶瓷、蓝宝石等，也整合了触控资源，提供触控贴合盖板的一站式服务能力，力争提高公司产品的竞争力。
        风险提示
        1，  公司产能释放进度不达预期，手机终端市场销量持续下滑。
        2，  公司新产品产能释放以及客户认证进度不达预期。
        考虑到一季度业绩不达预期，给予  “增持”评级
        公司作为玻璃盖板龙头，受益于下游消费电子双面玻璃外观潮流，看好公司下半年迎来放量。我们预计公司18~20  年净利润分别为28.60/38.33/46.18  亿元，同比增速39.7%/34.0%/20.5%。当前股价对应PE  为18/13.5/11.2  倍。考虑到公司一季度业绩指引不达预期，给予“增持”评级。