中银国际-特变电工-600089-新能源板块稳中有增-180427

《中银国际-特变电工-600089-新能源板块稳中有增-180427（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-特变电工-600089-新能源板块稳中有增-180427（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司发布2018年一季报，实现盈利  5.01亿元，同比下滑  18.41%。公司海外业务势头良好，新能源业务稳中有增；维持增持评级。
        支撑评级的要点
        一季度盈利同比下滑18.41%：公司发布2018  年一季报，实现收入80.07亿元，同比减少1.97%；实现归属上市公司股东净利润5.01  亿元，同比减少18.41%，对应EPS  为0.13  元。公司业绩基本符合我们和市场的预期。
        盈利能力基本平稳，费用水平略有提升：公司一季度毛利率为23.15%，同比提升0.12  个百分点；净利率为8.58%，同比下降1.08  个百分点。一季度公司期间费用率为13.03%，同比提升2.25  个百分点；其中财务费用率为3.63%，同比提升1.54  个百分点；管理费用率为4.79%，同比提升0.19个百分点；销售费用率为4.61%，同比提升0.52  个百分点。
        新特能源盈利有所增长：公司控股子公司新特能源（1799.HK，控股60.30%）披露2018  年一季度业绩，实现营业收入19.79  亿元人民币，同比减少17.93%；盈利4.04  亿元人民币，同比微增2.32%；净利率同比提升4.04  个百分点至20.43%。新特能源业绩显示公司新能源板块一季度经营情况相对较好。
        输变电设备业务或有下滑：在公司新能源板块稳中有增的情况下，考虑到2017  年国内电网投资开始同比下滑，加之近两年特高压新项目进度不达预期，公司特高压设备交付量可能低于前期水平，我们判断公司传统输变电设备板块经营情况可能同比有所下滑。
        海外业务势头良好：截至2017  年末，公司国际成套系统集成业务正在执行尚未确认收入的合同金额超过60  亿美元，我们预计将在1-2  年内转化为收入，对公司业绩形成一定支撑。
        评级面临的主要风险
        海外市场发生不利变化；电网投资超预期下滑；多晶硅行业产能过剩。
        估值
        预计公司2018-2020  年每股收益分别为0.68  元、0.78  元、0.86  元，对应市盈率为11.9  倍、10.3  倍、9.3  倍；维持增持评级。