中银国际-星网锐捷-002396-一季度业绩亏损收窄，ICT与物联网开拓创新-180427

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        星网锐捷发布一季度业绩报告，报告期内净亏损667.9  万元，上年同期亏损1,859.24  万元；营业收入为13.06  亿元，较上年同期增64.03%。
        支撑评级的要点
        一季度业绩亏损收窄，业务周期影响收入确认。公司一季度实现净亏损0.07  亿元，相比上年同期的净亏损0.19  亿元，亏损幅度显著收窄，营业收入同比增长64.03%。亏损的主要原因是受到业务确认的周期性影响、且一季度收入所占全年比重较低，而公司营收大幅增长主要来源于子公司升腾资讯、德明通讯、星网视易等的业务规模扩张。另外，公司的毛利率下滑11.32%，既有上游原材料、人工等涨价造成的成本上升因素，也有主营业务收入较多在下半年确认的影响。我们认为，随着公司不断提升业务整合度、市场持续扩张，全年利润情况有望延续增长。
        数通业务迎来新机遇，ICT  布局日益完善。随着国内大型互联网企业加速推动云化数据中心建设，对于新型数通网络设备的需求不断提升，子公司锐捷网络的产品已全面应用于阿里巴巴、腾讯、奇虎360、爱奇艺等互联网企业，并且在SDN  与白盒交换机领域具备研发积累，有望受益于云化数据中心领域的产品放量。公司在ICT  各领域的布局逐渐开始发挥，通过网络通信、云计算终端、无线接入、融合视讯、视频信息应用等形成的ICT  产业链优势，依靠行业场景创新、爆品战略以及全新的商业模式，有望构成拉动公司营收增长的新兴动力。
        智慧云终端应用升级，助力物联网方案拓展。公司近期凭借在智慧云领域的深厚积淀和强大的创新实力，正式升级为英特尔物联网解决方案联盟的Associate  级别成员，是当前联盟体系中等级最高的亚太区云终端厂商。公司的智慧云将为联盟提供端到端的创新方案，“一站式”赋能物联网应用开发商和生态合作伙伴关键能力，从而轻松构建各类智能物联网应用，促进行业变革。随着阿里百万IoT  链接战略带来的物联网新风口，公司亦可受益于物联网终端的海量拓展。
        评级面临的主要风险
        受宏观经济影响、新型娱乐方式、技术发展等导致公司发展不达预期。
        估值
        预计2018-20  年每股收益分别为1.02、1.31、1.53  元，对应市盈率分别为21.5  倍、16.6  倍、14.3  倍，维持买入评级。