兴业证券-恒瑞医药-600276-股权激励费用摊销影响表观增速，营销改革驱动内生增长提速-180427

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        投资要点
        近日，恒瑞医药公布了2018年一季报，报告期内实现营业收入38.57亿元，同比增长21.70%，实现归属母公司净利润9.49亿元，同比增长16.95%，扣非后归母净利润9.04亿元，同比增长12.28%。按最新股本计算实现基本每股收益为0.33  元。
        公司表观业绩低于我们之前的业绩前瞻预期。  
        盈利预测：我们维持此前深度报告《创新王者，终将归来》、《十年磨剑，收获渐近》和《创新：处方药最为靓丽的风景线》中的观点，作为A股医药上市公司的龙头，公司产品梯队完善，研发/销售能力强大，后续多个创新药和仿制药的新品陆续上市也将改善产品获批预期，未来"创新+首仿+制剂出口"驱动公司进入新一轮增长周期，经营趋势持续向好。我们调整公司盈利预测，预估公司2018-2020年EPS分别为1.37、1.82、2.22元，对应4月26日收盘价其市盈率分别为61X、46X和38X，公司目前成长性较为确定，维持"买入"评级，坚定看好公司的前景。          
        风险提示：制剂出口可预测性差；各省市招标降价幅度超预期，新品种上市低于预期