兴业证券-奥特佳-002239-短期业绩承压，期待新订单放量-180427

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        投资要点
        事件：公司发布2017  年年报和2018  年一季报：2017  年营业收入51.8  亿元，YOY  -0.87%；归母净?润3.67  亿元，YOY  -17.73%。2018Q1  营业收入10.50  亿元，YOY  -24.07%，归母净利润0.85  亿，YOY  -7.11%。
        2017  年收入同比基本持平，利润同比下滑18%，主要因原材料涨价且空调系统收入利润下滑。分业务看:压缩机销量近800  万台，yoy+  5.5%，，压缩机销售总收入33.5  亿,yoy+12.0%；空调系统业务营业收入13.4  亿，yoy  -20.4%；服装业务营业收入5.0  亿，yoy  -10.9%。2017  年由于通用在北美部分主要车型停产及新开发项目开发费用支出大幅增加，公司空调系统业务增速利润下滑幅度较大。另外受主要原材料铝价格上涨及汽车行业增速放缓影响，压缩机业务毛利率以及净利润出现一定程度下降。
        2018Q1  剔除拆迁补贴后利润下降幅度较大。公司2018Q1  营业收入10.5亿，yoy-24.1%，归母净利0.86  亿，yoy  -7.1%。公司18Q1  非经常性损益0.53  亿元，其中子公司南京奥特佳拆迁补偿0.58  亿，公司扣非归母净利润0.32  亿元，同比下滑63.5%。公司预计2018H1  归母净利润1.8-2.7  亿，同比增长-2.5%到46.3%，主要变量在于汽车行业整体销售情况，以及南京奥特佳大明路工厂拆迁进度及补偿款的确认数量。
        公司短期业绩承压，中长期新订单有望放量，维持“审慎增持”评级。公司因原材料涨价、空调国际主要客户产品调整问题，短期业绩承压。新订单方面，2018H2  随着比亚迪以及北汽相关新能源车型放量公司电动压缩机销量有望大幅提升，2019  年及以后公司新承接的捷豹路虎（空调系统）、PSA  欧洲CMP（压缩机）、一汽大众MQB(5  个车型电动压缩机)、德国大众MEB(电动压缩机）等项目有望逐步上量。考虑原材料上涨以及空调国际的影响，我们下调公司2018-2019  年盈利预测为3.78  亿、3.98  亿，首次给出2020  年归母净利4.55  亿，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：原材料价格进一步上涨；公司新客户订单释放不及预期；自主品牌乘用车销售增速进一步下滑。