国信证券-红旗连锁-002697-2017年报及2018年一季报点评：业绩符合预期，携手永辉齐发展-180426

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        业绩符合预期，成都市区为主要创收区域
        2017  年，公司实现营业收入69.39  亿元，同比增长9.77%；归母净利润1.65亿元，同比增长14.28%；扣非后归母净利润1.49  亿元，同比增长14.57%，EPS  为0.12  元，业绩符合预期。2018Q1  收入18.42  亿，同比增长6.09%；归母净利润0.54  亿元，同比提升37.55%。
        盈利能力提升，费控稍有成效
        17  年公司毛利率为27.72%，同比提升0.51  个百分点。总费用率为23.89%，同比下降了0.41  个百分点。其中，销售费用率22.23%，同比下降0.3  个百分点；管理费用率1.41%，同比下降0.27  个百分点；财务费用率0.25%，同比上升0.15  个百分点。
        携手永辉，18  年加速布局生鲜门店
        截至17  年底，公司共有门店2730  家，门店净增加26  家，新开门店119  家，关闭门店93  家，展店速度放缓。公司与永辉超市就生鲜业务开展深度合作，升级改造的生鲜门店已经开业，“商品+生鲜+服务”的社区生活店新业态正式落地。18  年公司将会根据门店的布局、商圈位置等条件，陆续开设生鲜门店，首批预计开设150  家。
        门店精细化管理，实现“商品+服务”差异化竞争
        在线上线下加速融合的背景下，公司启动红旗云大数据平台，实现数据分析可视化、移动化、动态智能化，满足灵活多变的数据分析需求。研发上线自助收银、24  小时无人售货服务，为广大消费者带来更便捷的服务，使得公司得以开始“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的新商业模式，实现内生增长。
        风险提示
        与永辉合作进度不及预期。
        携手永辉，生鲜超市加速布局，维持“增持”评级
        我们预计18  年公司业绩将明显好转，主要因15  年并购的门店整合效应逐步显现，携手永辉布局生鲜超市，新兴业态展店加速。预计18/19/20  年公司EPS为0.16/0.20/0.23  元，维持“增持”评级。