中泰证券-北京银行-601169-17年报与18年1季报解读：经营稳健，资产负债结构持续调整-180426

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        投资要点
        财报亮点：1、利润增速回升（+6.2%）：主要是拨备释放；2、资产结构调整持续：传统存贷业务占比持续提升，同业资产负债占比持续压降。财报不足：1、净息差偏弱：4  季度小幅回升，1  季度受负债端拖累环比下行。2、资产质量有不确定性：不良净生成比率1  季度提升。
        营收和拨备前利润增速下滑，净利润增速稳中抬升。1Q17、1H17、1-3Q17、2017、1Q18  营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.1/7.5/6.9/6.1/0.8、14.6/10.9/10.2/7.1/-1.3、3.2/4.3/3.8/5.2/6.2。
        业绩增长拆分：规模、拨备、税收正向贡献业绩，息差、非息、成本负向贡献。边际变化：1、息差回升、负向贡献程度缩减；2、非息、成本转负向贡献；3、1  季度减小拨备计提力度，拨备转正向贡献；4.规模、税收正向程度减弱。
        投资建议：公司18E  19E  PB  0.82X/0.74X；PE  7.4X/6.8X（城商行  PB1.01X/0.89X；PE  7.64X/6.82X），公司经营稳健，资产负债结构持续优化，估值安全边际高，建议关注。同时我们认为，由于政策有底线思维，市场预期足够低，整个银行板块已到底部；耐心持有，会带来稳健收益。
        风险提示：经济下滑超预期。